承销商关系及机构持股压力对分析师盈利预测的影响之实证研究.pdfVIP

销商关系与机构持股压力对分析师盈利预测的影响之实证研究 1 2 2 总平 黄文锋 钟子英 （1.广州农商银行总行创新研究部，广东 广州 510623 ； 2.暨南大学管理学院，广东 广州 510632 ） 摘要：本文通过2004-20 11 年亏损企业的分析师研报数据研究了证券分析师对亏损企业乐观 盈利预测背后的利益关联。分析师对亏损企业的盈利预测过度乐观是因为分析师自身能力不 够吗？我们发现在控制了分析师个人因素不变的情况下，承销商关系、机构持股的 力是造 成分析师对亏损企业乐观预测的重要原因，并发现投资者情绪也是一个重要原因，在投资者 情绪高涨时盈利预测更加乐观。进一步的研究发现，深交所2006 年实施的公平信息披露规 则有效缓解了承销商关系和机构持股对分析师乐观偏差的影响。本文的研究有利于投资者更 为科学的审视分析师的盈利预测，并为监管部门提供政策参考。 关键词：证券分析师，亏损企业，乐观预测，公平信息披露规则 Abstract: Choosing the securities analysts forecast data for the loss listed companies in China during 2004-2011 as a study sample, we empirically studied the conflicts of interest about the underwriters and the institutional investors. We have found that the underwriting business relations and the pressure of institutional investor have significant effect on the optimistic forecast in the case of controlling analyst personal factors constant, and the earning forecasts are more optimistic when the investor sentiment is upsurge. Additional we find that FD can alleviate the pressure that analysts bear from underwriting business relations and institutional investors. Key Words: securities Analyst; money-losing enterprises; optimistic forecast; FD 作者简介： 总平，暨南大学 理学院博士生，现供职于广州农商银行创新研究部。黄文锋 暨南大学管理学院教授、博导。钟子英，女，广东外语外贸大学财经学院讲师，暨南大学博 士生。 中图分类号：F830，F276 文献标识码：A 引言 卖方分析师最近进入多事之秋，从中国宝安 （000009 ）的“石墨矿”事件到双汇发展 （000895）的“瘦肉精” 门，再到涪陵榨 （002507 ）的“天价榨 ”嘘头，乃至有南方劵商分 析师卷入研报利益输送传闻，市场普遍质疑研报注水。近年来，一些重要的研究都发现分析 师的盈利预测普遍过度乐观（Jackson，2005 ；吴超鹏等，2011 ）[9][24] 。究其原因，分析师 发布盈利预测时存在一些利益冲突行为：承销商的 力、机构投资者的 力以及上市公司 理层的 力，但是这些利益冲突真是影响分析师过度乐观的重要原因吗？如何知道不是因为 分析师自身预测能力不够呢？或者可能是因为上市公司本身经营业绩比较好造成分析师的 过度乐观？ 相关监管部门针对利益冲突行为也出台了一些监 指引。2006 年8 月10 日，深交所主 板发布了旨在遏制上市公司选择性信息披露行为、维护市场信息公平的《上市公司公平信息 1 披露指引》 （以下称为“公平信息披