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美国拟实行“量化宽松”政策的影响分析 10月23日在韩国庆州召开的G20财长和央行行长会议发表联合公报，承诺“避免竞相贬值本国货币”，同意尽全力遏止货币贬值战争，化解紧绷经济对峙关系。实际上，当前全球货币市场的混乱状态起源于10月15日美联储主席伯南克发表的一篇题为《低通胀下货币政策目标及工具》的讲话，他表示：“鉴于美联储公开市场委员会的各项政策目标，在条件无明显变化的情况下，可能有必要进一步采取措施”，随着他暗示将支持新一轮货币刺激政策以抵御居高不下的失业率并防止通缩，美联储重启购买国债的计划即第二轮“量化宽松”政策已经毫无悬念，美联储11月3日的会议成为市场关注的热点。面对由于美国“量化宽松”政策引起的本币对美元升值的趋势，日本、韩国、泰国、巴西、印度、澳大利亚等国纷纷出手干预汇率和资本市场，以货币贬值来增加出口，拉动就业和增强本国产品在国际市场上的竞争力。在多国货币纷纷开展贬值竞赛的同时，人民币却在持续升值。自中国人民银行6月19日宣布继续推进汇率形成机制改革以来，人民币累计升幅已超过2%。而与此同时为抵御通胀压力，人民银行自2007年12月之后首次宣布加息，自2010年10月20日起金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的 5.31%提高到5.56%。面对美国的“量化宽松”政策，面对全球货币争相贬值的新状况，面对人民币巨大的升值压力，究竟如何理解G20最新发表的联合公报，应如何理解美联储的新政策，应如何看待人民币汇率问题成为当前的首要任务，下面就有关情况做简要分析，供参考。一、美国新一轮“量化宽松”政策的情况简介 1.什么是“量化宽松”的货币政策“量化宽松”是央行采用的一种货币政策。当银行利率、贴现率或银行同业拆借利率为零或接近零时，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性，用于增加经济体中的货币供应。“量化”是指“生”出来的钱是定量的，“宽松”是指缓解了银行的压力。不过，另一种解释是，这个名词来自于日语“刺激性货币政策”的表述，该表述使用了“宽松”一词。“量化宽松”有时俗称为“印钞票”。21世纪初的日本和2008、2009年间处于全球金融危机中的美国和英国都运用过这一政策手段。 2.美国实行新一轮“量化宽松”政策的背景 GDP、利率、通胀、失业率是伯南克决定是否实行“量化宽松”政策的四个重要指标。每当这四个指标达到临界值时，“量化宽松”政策就会被启动。2009年金融危机期间，当美国经济面临第一季度GDP负增长0.6%，利率降到历史最低水平0-0.25%，创25年新高的9.6%的失业率和仅为0.4%的通胀率时，美联储第一次启动了“量化宽松”的货币政策。 19个月后，美国经济复苏的情况不容乐观，从这四个指标上看，似乎又一次逼近了这个临界点。2010年二季度增长仅为1.6%，利率依旧保持在0-0.25%的低点，失业率高达9.6%，通胀率为1.1%。伯南克说“美国经济增长的步伐仍然太缓慢，就业市场恢复极其缓慢制约了消费开支，企业没有像预期的那样大量投资，目前通胀率太低。”，认为美联储到了实行新一轮“量化宽松”政策的时候。二、全球对美国新一轮“量化宽松”政策的反应 1.日本进一步扩大“量化宽松”政策的规模 10月5日日本央行在利率会议中决定进一步放松货币政策，将利率目标从0.1%下调至0-0.1%区间，并承诺将维持零利率直到物价企稳。同时央行还将创建基金用5万亿日元（约610亿美元）购买日本公债和其他资产，旨在压低长期市场利率降低风险溢价。日本央行降息主要出自两方面的考虑，一是日元兑美元处在15年以来的高点，通过降息可以防止日元大幅升值。二是日本经济疲软。今年第二季度日本国内生产总值环比增长0.1%，增速下滑明显，其内需对经济增长贡献率为负值，而且出口也同样因外部需求不旺而下滑。内忧外困之下，日本央行采取低利息促进消费和出口也是一种无奈之举。此外日本央行9月的货币供应量M2和M3同比分别增长了2.8%和2.1%，广义流动性同比增长2.1%,呈现流动性泛滥的态势。而受此影响，日本10年期政府债券收益也逼近7年新低。因此有关专家认为“美联储一旦启动量化宽松政策，很容易让日本央行陷入两难，继续跟进宽松将面临国家信誉破产的风险，如果停止跟进，日元对美元的急速上升也会将日本经济推向更深的漩涡。” 2. 英国货币政策选择艰难比日本央行纠结于是否将“量化宽松”进行到底更复杂的是，英国央行的货币政策陷入了三方博弈的状况中。加息、量化宽松与维持现有政策不变成为了英国央行争论的焦点。 10月20日，英国央行公布的10月会议记录显示，英国货币政策