生产趋稳，总需求增速下降，货币供应变紧.PDFVIP

2016 年08 月07 日 证券研究报告 7 月经济数据预测 宏观经济报告 生产趋稳，总需求增速下降，货币供应变紧 主要结论： 总需求增速总体上下行。1）投资将小幅从上月的9%下滑至8.7%，地 产投资下行压力不减，制造业低位徘徊，仅靠基建独木难支。2 ）消费 小幅下滑至 10.4%，汽车销售延续回暖，但地产销售下滑，叠加食品 价格回落影响。3 ）出口同比降幅收窄至-2.5% ，进口降幅收窄为- 7.3%，主因基数与价格因素，仍难言实质性改善。 工业生产稳中回升，但在总需求增长不稳的情况下，可持续性存在疑 问。1）7 月份 PMI 生产指数小幅下滑，但仍处扩张区间，电厂煤耗同 比增速录得 2014 年 3 月份以来的新高，且环比动能强与过去两年。 2 ）螺纹钢、铁矿石等主要工业品价格回升利好读数。3 ） 6 月份高基 数因素有所消退。 通胀压力不大。预计7 月份CPI 小幅下滑至1.7%，PPI 同比仍能小幅 继续改善至-2.3% 。未来看，蔬菜价格同比降幅存在扩大的可能，猪肉 价格因 7 月份提前出栏后期将有所回升，三季度 CPI 仍然以小幅下滑 为主，全年呈“V ”型走势。 货币供应大幅回落，预防货币供应趋紧对经济的负面影响,宏观政策仍 将以稳为主。1）地产销量保持高位，居民加杠杆继续，企业融资需求 低迷，债券发行保持一定增长，预计 7 月信贷新增8000 亿，社融新增 1.2 万亿。2 ）基础货币收缩、信贷扩张动力不足，同时叠加高基数， 预期 M2 下降 0.9 至 10.9%；3）地产销售量仍保持高位，实体投资回 报仍低，活期存款难以有效转化，预计7 月M1 提高0.4 至25% 。 一、需求：投资继续下滑，消费略有支撑，外贸不改弱势 李治平 分析师SAC 执业编号：S1130512090002 1、投资将小幅从上月的(86219%下滑至8.7% ：地产投资下行压力不减，制 lizhip@ 造业低位徘徊，仅靠基建独木难支：（1）7 月份地产销售持续放缓， 王晶 联系人 边泉水 分析师SAC 执业编号：S1130516060001 (8621 投资仍有下行压力。7 月份 30 大样本城市地产销售连续四个月下滑 bianquanshui@ jingwang@ （8.7%），一线城市连续三个月负增长（-10%），二、三线城市也下滑 魏凤 联系人 魏凤 联系人