第12 章货币政策操作工具.PDFVIP

第 12 章 貨幣政策操作工具  前言  央行舵貨幣基數有相當高的控制力，亦可藉由調整各種存款的法定準備 率，而影響貨幣乘數。  央行影響貨幣供給的最主要工具:  調整貼現率: 改變貼現放款數量 、影響貨幣基數 。  調整法定準備率: 影響貨幣乘數 。  公開市場操作: 影響貨幣乘數 。  本章討論的主題:  公開市場操作  貼現率政策  存款準備率政策  其他貨幣政策工具 1 公開市場操作 1.1 公開市場操作的意義  公開市場操作係指，中央銀行在公開市場買賣債票券，影響銀行體系的 準備金 、貨幣基數 ，藉以影響貨幣供給額與利率水準。  開市場買進操作屬於擴張性操作 ；公開市場賣出操作屬於緊縮性操 作 。 1  按操作目標的不同，公開市場操作可區分為  動態操作: 指公開市場操作的目的，在於積極地改變準備金與貨幣 基數，進而影響貨幣供給額。  防衛操作: 指公開市場操作的目的，在於抵銷外來因素對準備金與 貨幣基數的干擾。 1.2 準備金市場或拆款市場  央行三項主要工具都會經由準備金需求或供給的變動，以影響貨幣基數或貨 幣乘數，進而影響貨幣供給額及利率水準，故分析這些政策效果之前 ，須先 了解準備金市場或拆款市場。 準備金需求  銀行的準備金需求，包括法定或應提準備金的需求及超額準備金的需求。  圖12-1 是銀行準備金的供需圖 ，i 是拆款利率 ，id是貼現率 ，R 是準備金數 量 、NBR 代表非借入準備金 。  當銀行準備低於法定準備(準備不足)時 ，銀行必須自拆款市場向其他銀行拆 借資金 ；若銀行準備金高於法定準備金(超額準備) ，可以將多餘部分拆借給 其他銀行 。  銀行間的拆借款所收取之利率稱為拆借款利率 。  拆款利率形同銀行握有超額準備的機會成本，所以拆款利率愈高(低) ，超額 準備金的需求愈低(高) 。因此，準備金需求量和拆款利率呈反方向關係，準 備金需求曲線為一條負斜率的曲線。 準備金供給  銀行的準備金供給來源可分為「借入準備」(貼現放款)和「非借入準備」。  圖12-2 中供給曲線垂直部分，表示非借入準備金的數量，不受拆款利率高 低的影響。  當拆款利率低於貼現率時，準備金供給等於所有銀行的非借入準備金總合 ， 準備金市場供給現為垂直線(拆款利率只要低於貼現率 ，則其高低不影響準 備金供給之數量) 。  當拆款利率高於貼現率，銀行願意向央行借入準備 ，央行會(以貼現率)不限 數額的供給貼放資金 ，準備金供給曲線變成水平線 。  準備金市場的供需圖如圖12-2 。 2 1.3 公開市場操作的效果  其他條件不變，若央行進行公開市場操作買入國庫券，則使銀行體系的非借 入準備增加，則準備金供給線垂直部分往右移動，如下圖 3 拆款利率由i 下降至i 。 0 1  反之，若賣央行出國庫券，，則使銀行體系的非借入準備減少，則準備金供 給線垂直部分往左移動，拆款利率上升 。 公開市場買入操作使準備金數額增加，拆款利率下降；公開市場賣出操作使 準備金數額減少，拆款利率上升。  公開市場操作的效果:  數量效果: 指央行公開市場操作，對銀行準備金、貨幣基數及貨幣供給 額的影響。  利率效果: 央行進行公開市場買入(賣出)操作，透過增加(減少)銀行準備 金，會使拆款利率下降(上升) 。另一方面，央行在附買回交易(RP)市場 買賣債券，也會「直接」影響RP 利率。  預期效果: 公開市場操作方向，能提供貨幣政策趨向的訊息 ，例如持續