4万亿投资能否扭转需求.PDFVIP

水泥行业 4 万亿投资能否扭转需求？ 行业评级 看好 中性 看淡 （下调） 罗 果 建筑建材行业资深分析师 目标价 6070 报告日期 2008 年 11 月 10 日 星期一 luoguo@ 事件： •上周据有关媒体透露，交通运输部门正在酝酿一个未来 3 至5 年内投资5万亿元的计划，主要内容 包括公路、机场、码头等基础设施建设，籍此快速拉动内需促进就业，确保经济增长。 •国务院总理温家宝 5 日主持召开国务院常务会议，研究出台了扩大内需促进经济增长的 10 项措施。 要完成这些措施中的工程建设，初步匡算到 2010 年底约需投资 4 万亿元，会议决定，今年四季度先增加 安排中央投资 1000 亿元，明年灾后重建基金提前安排 200 亿元，带动地方和社会投资，总规模达到 4000 亿元。 •受此消息刺激，近日水泥及基建板块成交量放大，走势明显强于大盘。 我们的观点： 评 简 •水泥行业受需求下滑（2008 年1-8 月累计水泥产量 8.88 亿吨，同比增长 7.35%，而 07年同期的增 长为 14.95%，相比较下降了 7.60 个百分点）的影响，08 年四季度初传统销售旺季价格不旺，特别是华 东地区水泥价格开始大幅下跌，近两年进入旺季水泥价格即大涨的状况发生了根本改变。从水泥上市公 司及行业协会反映的情况来看，此次水泥需求下滑主要是受房地产开工不足的影响。 •水泥应用的主要领域我们可以将其简分为三块：基础设施建设、新农村建设和房地产，分别占比为 40%，35%，25%，目前对房地产投资增速的预期一般较为悲观，基本认为 09 年同比会下降。而交通部酝 踉的 5 万亿交通基建投资和此次国务院会议确定的两年内 4 万亿的投资预算将对基础设施建设及新农村 建设两块形成比较乐观的预期。 •由于“十一五”规划的交通基建投资即超过 6万亿，因此 3-5 年内 5 万亿的交通基建投资并不能算 超出预期的利好。此次国务院工作会议部署的两年内 4 万亿（平均每年 2 万亿）的投资预算基本都由中 央来实施，07 年固定资产投资中的中央直接投资项目总金额为 1.27 万亿（地方项目总金额为 10.47 万 亿），说明中央投资在今年四季度就将明显加大。特别是工作会议强调“扩大投资出手要快，出拳要重， 措施要准，工作要实”，显现了中央加大基建投资的力度和决心。四季度基建投资加大对水泥的需求将构 成较大的实质带动作用，但另一方面我们仍然要关注中央投资能否带动地方项目投资。 •煤炭价格开始下跌导致水泥成本下行，水泥企业的成本压力缓解。但未来 1 年多水泥新增产能较多， 08 年底前投产，09 年上半年可发挥的熟料产能达到 2 亿吨。预计 2009 年新建水泥量在 2 亿吨以上。假 设 09 年淘汰落后产能 0.6-0.7 亿吨 ,净增量仍然在 1.3 亿吨以上（相当于现有产能的 9%）。加大基建投 资能否使 09年水泥需求增速保持在 9%以上将是水泥供过于求的关键。 】 究 研 司 公 【 •水泥行业是国家加大基建投资拉动内需政策的最受益行业之一，但由于明年一季度即将进入水泥消 费的淡季，短期内水泥价格继续下调压力较大，如