第六章 长期筹资决策.ppt

第六章 资本结构决策 资本成本 杠杆效应 资本结构决策 华东公司的资金筹措方案 华东公司打算扩大生产规模,公司准备筹集资金400万元，其中60万元可以通过公司内部留存收益解决,其余340万元需要从外部筹措.筹措方案: 发行长期债券3.4万张，每张面值100元，票面利率11％，筹集费率2％，所得税率33％，平价发行. 以面值发行优先股34万股，每股10元，筹集费率3％，股息率为12％； 以面值发行普通股340万股，每股1元，筹集费率4％，预计第1年末每股股利0.096元，股利预计年增长率为5％； 应该采用哪种筹资策略? 第一节 资本成本The Cost of Capital 一、含义(Conception)： 资本:企业所筹集的长期资本.(这章定义) 资本成本:企业为筹集和使用资本而付出的代价。 在有风险的条件下, 是投资者要求的必要报酬率. 二、构成(Structure)： 用资费用（资金占用费）：企业占用资金而付出的费用。（经常发生） 筹资费用：资金筹集过程中需支付的费用。 （一次性发生） 资本成本计算Calculation of Capital Cost Source of Capital 个别资本成本率： 长期借款资本成本 Long-term Loan 债券资本成本 Bond 商业信用资本成本 Commercial Credit Loan 优先股资本成本 Preferred Stock Fund 普通股资本成本（4种方法） Common Stock Fund 留存收益资本成本 Internal Common Equity 综合资本成本率(Optimal Capital Cost) 边际资本成本率(Marginal Capital Cost) 个别资本成本公式—不考虑货币时间价值原理 ? 长期债券筹资的资本成本与市场利息率的关系是什么？ 股权筹资方式资本成本确定的基本原理是什么？ 普通股资本成本确定的方法有哪些？ 优先股资本成本确定的方法是什么？ 留存收益资本成本与普通股资本成本的联系与区别是什么？ 个别资本成本 长期借款的资本成本 税后实际利息率；当筹资费用很少时，可忽略 长期债券的资本成本 （1）不考虑货币时间价值的计算 分子—票面价格计算税后利息， 分母—发行价格计算实际筹资额 （2）在考虑货币时间价值时，其实质是税后市场利率的计算 个别资本成本 股权筹资方式资本成本计算的基本原理是应用时间价值计算的原理。 普通股资本成本的计算（3种） 折现模型：股利政策的不同反映不同的折现模型 资本资产定价模型：在风险存在的前提下，投资者要求的必要报酬率为筹资者的资本成本率 风险溢价模型：股权投资要求的风险必然高于债券筹资 优先股资本成本的计算 应用了永续折现模型 留存收益资本成本的计算 是一种机会成本 无筹资费用 加权平均资本成本 以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。 公式 习题 某企业筹集长期资金400万元， 发行长期债券1.6万张，每张面值100元，票面利率11％，筹集费率2％，所得税率33％； 以面值发行优先股8万股，每股10元，筹集费率3％，股息率为12％； 以面值发行普通股100万张，每股1元，筹集费率4％，第1年末每股股利0.096元，股利预计年增长率为5％； 保留盈余60万元。 如果某项目投资报酬率10％，则是否采用这种筹资结构？ 边际资本成本 追加筹资的综合资本成本 边际资本成本规划 第二节 杠杆利益与风险Leverage and Risk 成本分类及变动成本法的计算 经营杠杆的计算 财务杠杆的计算 混合杠杆的计算 补充资料—成本分类 成本习性(cost behavior):又称”成本性态”, 成本总额对业务量(volume,即产量或销售量)总数的依存关系。 (1) 固定成本，固定费用，是指在一定时期内和一定业务量范围内，成本总额不受业务量增减变动影响而保持不变的成本。 (2) 变动成本，变动费用，是指在一定业务量范围内随着业务量增减变动，其总额也将随着发生相应正比例变动的成本。 计算税息前利润（营业利润） 变动成本计算法(Variable Cost) 第一步：计算边际贡献(Total Contribution Margin) 边际贡献=销售收入-变动成本总额 TCM=S-C=(P-V)Q 第二步:计算税前利润 税前利润=边际贡献-固定成本 EBIT=TCM-F 相关指标说明 1、变动成本率＝变动成本/销售收入 说明：反映每1元销售额中变动成本所占的金额。反映产品自身的消耗程度. 2、边际贡献率＝边际贡献/销售收入 说明:每1元销售额中边际贡献所占的比例,反映产品给企业作出贡献的能力. 3、变