第5章 项目投资管理(学).ppt

第5章 项目投资管理 【学习目标】 掌握项目投资的含义、特点与程序 掌握项目投资的现金流量测算技术 掌握净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法等项目投资决策的贴现评价法及其应用 熟悉静态投资回收期法和会计收益率法等非贴现评价法 理解以下两点： 对于创造价值而言，投资决策是三项决策中最重要的决策； 投资方案和评价方案不是财务人员能够单独完成的，而是需要所有经理人员的共同努力。 开章案例 滨海市味全公司是一家生产日本拉面的企业。2010年上了一条拉面生产线，设备投资2300万元，同时需要投入200万元作为日常的营运资金。生产线当年投产，预测年销售收入为1000万元，每年付现的成本费用为500万元，生产线受益期为10年，净残值为0，直线法折旧，所得税率为25%，资本成本为10%。 要求： ① 试分析该投资项目的可行性。 ②若年销售收入估计下降15%，则可行性如何？ ③若施工期因故延期二年，则是否还可行？ ④若设备投资资金分三期支付，第一年初付1000万元，第二年初付1000万元，第三年初付300万元，工期还是两年，则是否可行？ 5.1 项目投资概述 5.2 现金流量测算 [例5－3] 华光农业机械厂拟投资兴建一条农用拖拉机生产线。建设工期为两年，第一、二年年初各投入400万元，第二年末再支付200万元工程尾款，并投入350万元流动资金开始生产，从第三年起，每年的营业收入为1000万元，付现成本500万元，年折旧费为200万元。预计该生产线的使用寿命为5年，期末残值为5万元，假设所得税率为40%。求：各期的NCF。 课堂练习题: 某企业拟投资一个新项目，第二年投产，经预测，营业现金净流量的有关资料如下表（单位：万元）：（已知年所得税率为40％，所得税均在当年交纳。） 要求：按序号计算表中未填列数字，并写出计算过程。 【例5—4】解： NPVA =(11800×0.9091＋13240×0.8264)－20000 =1669（元） NPVB =(1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513 ) －9000=1557（元） NPVC = 4600×2.487－12000 =－560（元） 从上面可看到，决定NPV大小的有两大因素： 一是各期的现金流量； 二是贴现率（P122）。 在实务中，一般有以下几种方法可以用来确定项目的贴现率： ①以投资项目的资金成本作为贴现率； ②以投资的机会成本作为贴现率； ③根据不同阶段采用不同的贴现率; ④以行业平均收益率作为项目贴现率。 优点： 1.从动态的角度项目投资的资金投入与净产出之间的关系。 2.现值指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。 缺点： 忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。 内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现值，如果对测试结果的精确度不满意，可以使用“插值法”来改善。 在评价投资方案的可行性时，进行决策的标准是： 投资回收期最短的方案为最佳方案。因为投资回收期越短，投资风险越小。 包括建设期的静态投资回收期≤ 项目计算期的一半； 不包括建设期的静态投资回收期≤ 经营期的一半； 静态投资回收期法的优缺点（P126） 优点： 直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解； 计算方便。 缺点： 忽视时间价值； 没有考虑回收期以后的收益。 会计收益率法的优缺点（P126） 优点： 简单明了，易于掌握； 缺点： 忽视时间价值； 无法直接利用净现金流量信息； 分子和分母在时间上口径不一致，影响指标的可比性； 5.4 投资决策评价方法的应用 (P126) 三个要点： （1）当以下七个条件均满足时，则可认为项目具有财务可行性，应接受该方案。 七个条件：①NPV≥0； ②NPVR≥0； ③PI≥1； ④IRR≥资本成本；⑤包括建设期的静态投资回收期≤ 项目计算期的一半；⑥不包括建设期的静态投资回收期≤ 经营期的一半； ⑦ROI ≥基准投资利润率。 （2）当以下七个条件均不满足时，则可认为项目不具有财务可行性，应放弃该方案。 （3）当七个指标条件的结论相冲突时，以主要指标的结论为准。 【例5—12】解： 1.净现值法和净现值率法 净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值和净现值率大的方案作为最优方案。（见P127例5-11） 注：原始投资额不相同时净现值法和净现值率法计算出来的结果是否一样？ 2.差额内含报酬率法或差额净现值法（两个方案比较，且项目计