第五章 财务决策2.ppt

经营期其他各年差量净现金流量= 该年增加的净利润+该年增加的折旧额 +新旧设备净残值的差额 （三）项目投资决策评价指标 净现值（NPV） 1.净现值的概念与计算 解释一：是指项目投产后各年报酬（即不含流动资金投资NCF）的现值合计与投资现值合计的差额。 C ——建设期投资额 如果全部投资在建设起点一次投入，则： 时间 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定资产投资 -10000 经营净现金流量 3200 3200 3200 3200 3200 净现金流量合计 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案 固定资产投资 -12000 流动资金投资 -3000 经营净现金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定资产残值 2000 回收流动资金 3000 净现金流量合计 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 例： 假设贴现率为10％： 甲方案每年的现金净流量相等，则： 乙方案每年的现金净流量不相等，则： ■解释二：是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 承上例, 甲方案每年的现金净流量相等，则： 乙方案每年的现金净流量不相等，则： 2.净现值法的优缺点 优点： ○充分考虑了资金时间价值 ○ 充分利用了项目计算期内的全部净现金流量信息 缺点 ○无法反映投资项目的实际收益率水平 获利指数（现值指数）（PI） 1.获利指数的概念与计算公式 ■获利指数又称现值指数，有两种解释： 解释一：是指项目投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 解释二：是指项目投产后各年报酬的现值合计与原始投资额的现值合计之比。 承上例： 2.获利指数法的决策原则 获利指数大于或等于1的方案才具有财务可行性 3.获利指数法的优缺点 优点： ○充分考虑了资金时间价值（同净现值法） ○能够反映投资项目资金投入与产出之间的关系 缺点：无法反映投资项目的实际收益率水平（同净现值法） （一）债券估价 1、一般情况下的债券估价模型 式中，P－－债券价格,　 　 i－－债券票面利率 I－－每年利息，　　　n－－付息总期数 　　 K－－市场利率或投资人要求的必要报酬率 三、对外长期投资决策方法的运用 　　 P=80×PVIFA10%,5+1000×PVIF10%,5 　　　 =80×3.791＋1000×0.621 　　　 =924.28（元）大于920元 　 ABC公司拟于2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？ 在不考虑风险问题的情况下，购买此债券是合算的，可获得大于10%的收益 2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型 3、贴现发行时债券的估价模型 发行债券没有票面利率，到期时按面值偿还 （二）股票估价 1、短期股票的估价模型 V－－股票现在价格 Vn――未来出售预计的股票价格 K――投资有要求的必要报酬率 dt――第t期的预期股利 n――预计持有股票的期数 2、长期持有股票，零增长股票的价值。 　 V＝d/K d－－每年固定股利 每年分配2元股利，最低报酬率为16%，问愿多少元买此股票。 　　　V＝2÷16%＝12.5元 实质上是永续年金现值问题 3、长期持有股票，固定成长股票的价值 式中，d0――上年股利 　　　g――每年股利比上年增长率 A公司股票的贝他系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%。 要求（1）计算该公司股票的预期收益率。 　　（2）若该股票为固定成长股，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为多少？ （1）根据资本资产定价模型计算公式： 　 必要收益率K＝6%＋2.5×（10%－6%）＝16% （2）根据固定成长股票的估价模型计算公式： 　　该股票价值V＝1.5÷（16%－6%）＝15元 4、非固定成长股票的价值 一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是