第05章：投资管理-2.ppt

5.2 投资决策实务 5.2.1 固定资产更新 5.2.2 资本限量决策 5.2.3 投资期决策 5.2.4 风险性投资决策 [例]某公司考虑用一台新设备代替旧设备。所得税税率为33%，资金成本为10%。 计算加权平均获利指数时： 注意：对用限额内未用完的资金，不再进行投资，作为现金持有，此时获利指数为1。 【例】假设某公司准备进行一项投资，其每年的现金流量和分析人员确定的肯定当量系数已经列示在下表中。无风险折现率为10%，试判断此项目是否可行。 1 按风险调整贴现率法 B 按投资项目的风险等级来调整贴现率 对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，再根据风险等级来调整贴现率的一种方法 市场竞争 战略上的协调 投资回收期 资源供应 5.2.4风险投资决策分析 ≥25％ 17％ 12％ 7％ 9％ 折现率 46 40 22 6 14 总分 11 较差 15 很差 4 较好 1 很好 7 一般 资源供应 11 4年 9 3年 8 2.5年 1 1年 5 1.5年 投资回收期 11 很弱 8 较弱 5 一般 2 较好 1 很好 战略上的协调 11 很强 8 较强 5 一般 2 较弱 1 无 市场竞争 得分 状况 得分 状况 得分 状况 得分 状况 得分 状况 E D C B A 投资项目的风险状况及得分 相关因素 5.2.4风险投资决策分析 25％以上 最高 40分以上 12％ 一般 16～24 17％ 很高 32～40 9％ 较低 8～16 15％ 较高 24～32 7％ 很低 0～8 调整后的折现率 风险等级 总分 调整后折现率 风险等级 总分 5.2.4风险投资决策分析 1 按风险调整贴现率法 C 按投资项目的类别来调整贴现率 有些企业为经常发生的特定类型的风险项目，预先根据经验按照风险的大小规定了高低不等的折现率，以供决策之需。 5.2.4风险投资决策分析 10％+15％=25％ 研究开发项目 10％+8％=18％ 增加新生产线项目 10％+5％=15％ 改造、扩充现有产品生产项目 10％+2％=12％ 重置型项目 风险调整折现率（资本成本+风险补偿率） 投资项目类别 1 按风险调整贴现率法 D 按风险报酬率模型来调整贴现率 5.2.4风险投资决策分析 2 按风险调整现金流量法 由于风险的存在，使得各年的现金流量变得不确定，为此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫按风险调整现金流量法。 5.2.4风险投资决策分析 2 按风险调整现金流量法 A 肯定当量法 肯定的现金流量＝期望现金流量×约当系数 当现金流量为确定时，可取a＝1.00， 当现金流量的风险很小时，可取1.00＞a≥0.80； 当风险一般时，可取0.80＞a≥0.40； 当现金流量风险很大时，可取0.40＞a＞0。 一般用a表示 a的确定方法有两种：标准离差率、不同分析人员给出的约当系数加权平均 5.2.4风险投资决策分析 0.7 0.24～0.32 0.4 0.55～0.70 0.8 0.16～0.23 0.5 0.43～0.54 0.9 0.08～0.15 0.6 0.33～0.42 1 0.00～0.07 肯定当量系数 标准离差率 肯定当量系数 标准离差率 5.2.4风险投资决策分析 0.8 0.85 0.9 0.95 1.0 肯定当量系数a 8 300 7 000 9 200 7 500 -22 000 现金净流量? 4 3 2 1 0 时间 5.2.4风险投资决策分析 2 按风险调整现金流量法 B 概率法 概率法适用于各期的现金流量相互独立的投资项目 －第t年可能结果的数量 －第t年的期望净现金流量 －第t年的第i种结果的发生概率 －第t年的第i种结果的净现金流量 5.2.4风险投资决策分析 2 按风险调整现金流量法 －投资项目的期望净现值 －贴现率为k, t年的复利现值系数 －未来现金流量的期数 式中， 只适于分析各期现金流量相互独立的投资项目 5.2.4风险投资决策分析 28000 0．2 30000 0．4 9000 0．4 27000 0．3 20600 0．6 20000 0．3 33000 0．5 19000 0．4 25090 0．2 10000 0．3 21000 0．1 16000 0．3 -50000 1．00 NCF4 概率 NCF3 概率 NCF2 概率 NCF1 概率 NCF0 概率 第4年 第3年 第2年 第1年 第0年 例 公司的资本成本为16%，判断项目是否可行？ 思考与案例 练习题 1．某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法提