选择权实战策略(值得参考 很赞).pptx

選擇權實戰策略;台指選擇權市場機制 時間價值 常用策略介紹 套利及避險 動態調整 其它經驗法則;台指選擇權市場機制 時間價值 常用策略介紹 套利及避險 動態調整 其它經驗法則;選擇權分為買權（call）和賣權（put），有不同的履約價（strike price）和到期日可供交易 Call：在到期日以履約價購買台指期貨契約的權利，如履約價為 6500，即為在結算日擁有以 6500 買進加權指數結算盈虧之權利 Put：在到期日以履約價賣出台指期貨契約的權利 交易由買方和賣方完成，以 call 為例： 買方：有權利在到期日以履約價買台指期貨契約 賣方：有義務在到期日以履約價將台指期貨契約賣給買方;權利金： 以 6500 call 為例：如上述，6500 call 買方有權在到期日以 6500 的價格買進台指期，無論當天台指期價格多高 為此「權利」買方需支付權利金給賣方 賣方向買方收取權利金，代價是在到期日可能要以 6500 便宜賣出台指期給買方的風險 權利金由交易人依當時市況競價決定 ;;契約乘數：以指數每點新台幣 50 元 交易時間：營業日上午 8:45 至下午 1:45 每日漲跌幅：權利金每日最大漲跌點數，以前一營業日「加權股價指數」收盤價之 7％ 為限 ;最後交易日：該契約交割月份之第三個星期三 到期日：最後交易日之次一營業日 結算價：以到期日台灣證交所提供依標的指數各成份股當日交易時間開始後 15 分鐘內之平均價計算之指數訂之，平均價係採每筆成交價之成交量加權平均 權利期間：到期日距今的時間，分為一個月（近月），二個月，三個月四個月，半年（遠月），以近月成交量最大，以下策略討論以近月為主 ;交易稅： 交易時，買賣雙方都必須支付交易稅，分為一般狀況和參加結算，稅率不同 不論成交新倉或將部位平倉都要逐筆計算交易稅，此為一般狀況 交易稅 = 權利金市值 × 0.001 再四捨五入至整數位 若參加結算 交易稅 = 結算價市值 × 0.0001 一樣四捨五入至整數 ;如買進一口 4800 call，權利金 90 點，交易稅為 （90點 × 50元）× 0.001 = 4.5 元 → 5元 如買進二口 4800 call，參加結算，若結算價 5100，交易稅為 一口（5100點 × 50元）× 0.0001 = 25.5 元 → 26 元 乘上實際口數 26 × 2 = 52 元;手續費： 各期貨商考量成本自行訂定手續費，一般分成： 人工下單：每口約 200～300 元 網路下單：每口約 100 元 網路下單因為不需多餘的人力成本，各期貨商為了搶攻市店率不惜削價競爭，甚至出現 50 元以下的行情。不過投資人除了考慮交易成本外，期貨商的網路效率更是重要因素。100 元左右的手續費已算合理，若交易人貪圖便宜而選擇了效率不佳的期貨商，執行上易造成更大的虧損;保證金： 假設 A 以 90 點的權利金向 B 買進 4800 call。B 收取 90 點的權利金，代價是承擔風險：即使指數結算在 5800，也得以 4800 的價格賣給 A 除了指數下跌外，此時 A 還承擔了額外的所謂「信用風險」：B 有可能收下權利金後卻不願履行承諾 保證金制度就是為了讓選擇權的買方（如 A）免受信用風險之害。先向賣方（如 B）收取保證金作為「人質」，以確保其能在結算時履行承諾;單一部位保證金計算公式： 保證金 = 權利金市值 + Max（A 值 – 價外值, B 值） A, B 值由期交所公布，不定期調整 複式部位與單一部位之風險不同，因此保證金計算方式不同，之後再行介紹 ;假設某交易人賣出 5800 call，收入權利金 70 點，當時加權指數為 5780。期交所公布的 A 值為 23000，B 值 12000，則保證金計算如下： 價外值 =（5800 - 5780）× 50 = 1000 保證金 = 權利金 70 × 乘數 50 + Max（23000 – 1000, 1200） = 3500 + Max（22000, 12000）= 25500 ;台指選擇權市場機制 時間價值 常用策略介紹 套利及避險 動態調整 其它經驗法則;以 2005/11/17 為例，當時現貨為 6021 點，期貨為 6023 點，近月 6200 call 之權利金為 56 點 損益圖為不同結算價下之獲利情況，下圖為買進（long）履約價為 6200 之 call 的損益圖;權利金 = 內涵價值 + 時間價值 內涵價值為以目前指數「立即履約」之獲利 Call：內涵價值 = 台股指數 – 履約價 Put：內涵價值 = 履約價 - 台股指數 現貨 6021 點時，6200 call 若馬上履約應毫無價值，但距到期日還有時間，現貨有機會漲超過 6200，因此投資人願付 56 點買