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财务风险降低，投资策略谨慎 前三季度每股收益0.594元 中华企业（600675）今天发布三季报：1-9月份，公司实现主营收入10.25亿元，同比下降33%，但净利润却增长45%至4.14亿元，每股收益为0.594元。三季度的收入和利润贡献主要来自古北国际花园的项目结算和财富广场项目带来的投资收益。其中，古北国际花园提供了4.76亿的收入和2.54亿的毛利，占总收入和总毛利的92%和97%。 表1：中华企业中期业绩比较 单位:百万元 2006Q1 2006Q2 2006Q3 2005前三季 2006前三季 变动 一、主营业务收入 179 326 519 1,518 1,023 -33% 减：主营业务成本 90 173 219 801 483 -40% 主营业务税金及附加 11 24 37 106 72 -33% 二、主营业务利润 78 129 263 611 469 -23% 加：其他业务利润 2 3 2 7 7 5% 营业费用 12 12 25 44 49 9% 管理费用 48 60 38 140 146 4% 财务费用 29 28 30 64 87 36% 三、营业利润 -8 31 171 368 195 -47% 加：投资收益 37 122 47 151 206 36% 补贴收入 7 0 0 24 8 -68% 营业外收支净额 101 124 2 -6 227 -3837% 四、利润总额 137 278 220 537 636 18% 减：所得税 25 68 65 202 158 -22%  少数股东损益 25 24 12 50 61 21% 未确认的投资损失 -2 -1 1 2 -2 -226% 五、净利润 86 186 143 286 414 45% 总股本 697 697 697 697 697 0% 每股收益 0.123 0.266 0.205 0.410 0.594 45% 毛利率 43.5% 39.4% 50.6% 40.2% 45.8% 5.6% 营业利润率 -4.5% 9.6% 33.0% 24.2% 19.0% -5.2% 净利润率 48.1% 56.9% 27.5% 18.8% 40.5% 21.6% 资料来源：光大证券研究所 手持大额预收款，净负债率降至安全水平 由于古北两个项目的销售已经临近尾声（销售率均超过了95%），所以目前公司并无规模较大的项目在售。因此，三季度实现的预销售面积为2.9万平米，金额为4.5亿元。但截止9月底，公司帐面的预收帐款仍将近22亿元，是公司明、后年业绩保持增长的保证。 同时可以发现，公司在过去两年时间内通过加快推盘、套现资产、降低债务等举措，已使其财务状况大为改观：公司的净负债权益比率已经从2005年初将近80%的较高水平降至目前的12%。国内同行中，万科、金地集团等公司的财务杠杆一般控制在30%-40%之间，这意味着中华企业目前的财务状况已经非常安全，而且未来具有适度加大投资的潜力。 表2：中华企业的资产负债情况 单位：百万元 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4 2