中国2013年宏观数据简评–增长势头再次减弱.PDFVIP

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2017-06-27 发布于江苏
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中国2013年宏观数据简评–增长势头再次减弱

2014 年1 月20 日中国2013 年宏观数据简评 –增长势头再次减弱哈继铭中国区副主席暨首席投资策略师增长势头在2013 年底减弱中国 2013 年经济增速为 7.7%，为近 14 年来最低水平。13 年下半年的复苏在第四季度失去增长势头。随着年中推行的 1 “迷你刺激”计划的影响逐渐消退，GDP 增速由第三季度的7.8%减缓至7.7% 。12 月工业增加值和年初至今固定资产投资 2 同比分别上涨9.7%和 19.6%，均较11 月下降0.3 个百分点（图表1），而社会零售品销售总额同比增长13.6%，基本与 3 11 月相同。经济失衡状况恶化。2013 年投资增速继续高于消费增速。第二季度经济放缓，引发了主要以基础设施建设投资为形式的 4 新一轮刺激政策。因此，投资对GDP 增长的贡献率从2012 年的47.1%上升至2013 年的54.4% 。我们估计投资占GDP 的比重可能已经达到了 50%以上的历史新高（图表2）。政府似乎不愿意以大幅牺牲投资以及随之带来的经济放缓作为代价来解决经济失衡问题。但我们认为失衡问题最终会通过某种方式的增长下调来得到纠正。而调整越晚，幅度越大。展望未来，我们相信政府将在3 月公布7-7.5%的2014 年经济增长目标，而这一目标只能通过进一步的失衡来实现——我们的分析显示投资占 GDP 比重的下降需要2014 年经济增速低于 7%才能实现。如果政府公布增长目标为 7.5%，市场不会为此感到兴奋，因为这意味着更加恶化的经济失衡。图表1. 中国年初至今固定资产投资同比增速（%）图表2. 名义投资占GDP 的比重（%） 27 总计制造业基础设施建设房地产 55 名义投资占GDP 比重（% ）大跃进 90年代初 50 时代投资过热 25 历史新高 47.8 45 42.8 42.6 23 40