318307动态估值优势支持股指振荡上行-2009年.pdfVIP

A 股研究 A 股研究 策略研究 月度策略 2009 年 12 月 1 日 海通综指年初至今走势 动态估值优势支持股指振荡上行 ——2009 年 12 月份 A 股策略 在 2009 年已过去的前 11 个月的时间里，A 股市场走势表现几乎超过了绝大部分 业内人士的预期。上证综合指数自年初的 1820 点低点，最高曾上涨至今年 8 月初的 3478 点，期间累计最高涨幅约达 91.1% ，同期沪深 300 指数自 1817 点低点最高曾上 涨至 3803 点，期间累计最高涨幅高达 109.3%；与此同时，沪深 300 指数动态 PE 值 （TTM ）从年初约15 倍最高曾回升至超过 27 倍，估值累计回升过幅度约达 80% ，市 场估值累计回升幅度明显小于同期指数累计上涨幅度。分阶段来看， 2009 年 1 月至 相关研究 8 月份期间 A 股市场上涨行情的动力主要来自估值驱动，而 2009 年 10 月份至今 A 股 市场上涨行情的动力则主要来自上市公司业绩增长驱动。 《再次推荐房地产上游，当前强烈推荐钢 铁》 A 股市场有望延续业绩增长驱动下的振荡上行行情。在今年第四季度宏观经济有 望延续复苏态势、因货币乘数增加有望推动狭义货币供应量 M1 增速继续上行、即将 《新视角下的业绩驱动因子分析-11 月超 召开的中央经济工作会议基调有望继续趋宽松的宏观经济大背景下，我们认为，目前 配钢铁煤炭商贸零售》 市场拥有的动态估值优势（沪深 300 指数以 2010 年预测业绩计算的动态 PE 值约 16 倍）将支持 A 股市场振荡上行。 《乍暖还寒——2009 年中期 A 股投资策 略 》 我们认为A 股市场在未来振荡上行过程中主要面临两个方面的潜在风险。一方面， A 股已上市的大银行存在的潜在较大再融资压力；另一方面，“迪拜债务危机”所造成 的潜在负面影响可能尚难以很快结束等。上述潜在不利因素，可能使得未来 A 股市场 在上涨过程中再度出现较大波动的潜在风险。 市场潜在投资机会方面，建议重点关注“调结构”受益主线下的四类行业。一是 政策将促使经济增长模式转变预期下的消费类行业；二是住房与汽车为代表的城市居 民消费升级预期，将对上游相关板块构成潜在利好；三是国家加大民生投入预期下将 为医疗与保险提供新的发展机会；四是有望直接受益于政府对经济增长质量关注度提 升预期下的新能源板块。 策略高级分析师 张冬云 电 话：（021 ）2321944