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太阳纸业：高档包装纸需求高速增长 太阳纸业造纸行业目前正处于新一轮行业景气周期 中，主要纸产品价格均在上涨，公司主营的白卡纸、铜版 纸、双胶纸价格近期均在上涨，而且未来仍然存在一定的 上涨空间。我国高档包装纸市场潜力巨大，公司高档包装 纸产品未来需求将高速增长。公司08 年投产的液包纸生产 线将是国内首条液包纸生产线，该生产线将是公司未来盈 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＸＣ１５．ＣＯＭ丨番禺区废铁回收 丨 1 利增长的亮点。公司在各细分行业均处于行业龙头地位， 盈利能力、生产经营效率、企业管理能力均在行业中处于 前列。行业景气和产能扩张共驱公司高成长。受行业景气 高涨的推动，08 年公司盈利有望实现50%的增长。 而更长期的增长驱动则来自于持续扩大的产能，我们 预计公司的生产能力有望在2011 年实现倍增计划，浆纸产 能达到350 万吨。在这些因素的驱动下，2008-2010 年公 司净利润可望实现33%的年均复合增长。高端化的产品路 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＸＣ１５．ＣＯＭ丨番禺区废铁回收 丨 2 线将进一步巩固公司在高档涂布纸领域的地位。公司坚持 走高、精、尖、特的产品发展战略，率先进入涂布包装 纸和铜版纸行业，跻身国内前三强。凭藉与IP 的深度合作， 公司将进入更高端的食品级白卡和液体包装纸领域，分享 国内稀缺纸种的高成长盛筵。挺进上游的举措将提升公司 的长期竞争力。公司在老挝的项目取得初步进展，其最终 成功将从根本上弥补公司现存的原料短板，使公司真正实 现林浆纸一体化的发展目标。另外，公司在本部积极扩 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＸＣ１５．ＣＯＭ丨番禺区废铁回收 丨 3 张自制木浆产能，自制木浆比例有望从目前的10%多提升 至2010 年的30-40%，从而降低造纸生产成本。公司最核 心的竞争力源自其人才优势和投资效率。公司在每条主要 的产品线上都有精英的专业人才担当骨干，使其在技术和 效率方面得以跻身国内前列。高效率的项目投资管理，使 公司获得了比同行更低的吨纸固定投资额、更短的投资回 收期，进而取得更高的资产周转率和ROE 水平。造纸业产 业关联度强，市场容量大，是拉动林业、农业、印刷、包 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＸＣ１５．ＣＯＭ丨番禺区废铁回收 丨 4 装、机械制造等产业发展的重要力量，已成为我国国民经 济发展的新的增长点。随着我国经济持续快速发展，对纸 品需求量不断上升，造纸行业景气度自去年开始上升，主 要产品价格纷纷上涨，且在今年仍然维持上升势头，行业 利润增速自去年8 月起更是一直优于工业增速，并呈现快 速增长态势。 着眼于未来，受国内经济持续发展的拉动和北京奥运 会的刺激，行业需求仍将继续强劲增长。与此同时，受国 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＸＣ１５．ＣＯＭ丨番禺区废铁回收 丨 5 家宏观政策调控的影响，国内投资增速放缓，行业将处于 产能投放的谷底，而随着造纸产业发展政策的出台，落后 产能因政府加大环保政策执行力度而被淘汰，也将进一步 加剧产能增长的不足，再加上人民币升值对成本控制的帮 助，造纸行业的景气度仍将维持相当一段时间，行业公司 尤其是龙头企业的成长可以期待。 在行业景气、纸价上涨的背景下，新项目不断投产也 为公司带来了更多稳定的利润来源。年产30 万吨包装纸板 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＸＣ１５．ＣＯＭ丨番禺区废铁回收 丨 6 项目及制浆漂白工艺改造、碱回收项目、两控股子公司9.8 万吨激光打印纸项目、10 万吨APMP 木浆项目等项目的陆 续投产为公司业绩增长奠定了坚实基础。在产业规模不断 扩大的同时，公司也正积极考虑向产业上游发展，在精细 运作兖州本地及周边地区纸浆林建设的同时，其寻林之旅 也在积极计划实施中，若能在合适的地区及国家建设林纸 一体化项目，增加其自身今后的原材料控制力，公司可持 续发展能力也将得到进一步提高。另外，根据已开始实施 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＸＣ１５．ＣＯＭ丨番禺区废铁回收