异质资本替代与技术资本.2015-07-16.doc

异质资本边际替代率与技术资本配置水平分析 ——来自沪深两市高新技术企业的财务数据 罗福凯 （中国海洋大学 管理学院，山东 青岛 266100） 摘 要：现代企业资本既不是新古典的单一实物资本，也不是会计学上的同质性货币资本，而是由多项异质性要素资本组成。本文通过理论分析及对沪深两市高新技术企业2008～2013年财务数据的实证表明：异质性要素资本之间具有一定限度的替代性和互补性，要素资本边际替代率和边际收益率是优化资本配置结构的主要财务指标；某一种要素资本如果配置过度将损害企业收益，当异质性要素资本配置结构实现均衡时，企业收益达到最大化。在企业资本总额既定情况下，多种异质资本的要素资本配置系数等于1时，其各要素资本配置实现均衡。 关键词：异质资本；要素资本边际替代率；技术资本；均衡配置 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号： 一、引言 现代企业制度的理论和实践已经证明，新古典经济学的企业所有者即货币资本投入者的理论早已受到挑战。当代经济学教科书通常仅把机器设备、厂房建筑物等视为资本。实际上，该资本只是物质资本，除此之外，企业还有人力资本和货币资本等。令人高兴的是，我国很多经济学家已经注意到这个问题。周其仁教授在《市场里的企业：一个人力资本与非人力资本的特别合约》（1996）里，深入系统地论证了企业人力资本的理论存在性及其客观的产权特征，解释了人力资本与企业产生的内在关系，并在罗纳德·科斯、巴泽尔、张五常、阿尔钦和德姆塞茨等经济学家的理论研究基础上，证明企业的本质是人力资本与财务资本和物质资本等异质资本所有者共同订立的特别合约。虽然周其仁教授研究的问题是企业理论而非财务问题，但是，财务学汲取经济学理论的新养分而发展。方竹兰教授则更直截了当地呼吁“人力资本所有者拥有企业所有权是一个趋势”（1997）。与此同时，汪丁丁教授（1997）的研究发现，知识的各个局部之间通常存在着互相解释或互为强化的关系。这说明，与物质资本不同，知识资本可以通过分工和专业化产生递增的经济收益。技术、知识的边际投资收益递增，将颠覆古典和新古典经济学的边际投资收益增减规则。同理，就技术的产生和交易而言,收益的递增性和递减性应当内生于技术的经济行为过程本身而非预先假设。诚然，如果我们所处理的问题是典型的新古典问题,即给定资源禀赋、技术和偏好结构,求解资源配置的一般均衡，那么技术存量就是给定的，由技术不变与制度假设反映出来。因而可以判定和假设该时点的技术结构收益递增或递减性。可是，当我们走出新古典经济学框架，研究制度变迁时，技术存量不再是给定的，从而要引进经济学的“内生性”，因为技术收益的递增或递减性,在这里不可避免的是“内生”且“不确定”的，而不能外在地假定。 柳欣教授坦陈，他曾花费十多年时间研究“剑桥资本争论”问题，结果发现，这场20世纪50年代由罗宾逊等人发起的讨论，在60年代到80年代期间，世界上几乎所有顶尖经济学家都对其发表过见解。然而，这是一个逻辑悖论。经济学家斯拉法得出的结论是：新古典理论只能存在于单一产品模型，不能推到异质品模型。只要是两种产品模型，所有的定理就都不成立了。其实这是一个加总问题，是由罗宾逊提出的生产函数Y=F（K，L，A）引发的一个资本总量问题。机器设备、原材料和厂房的单位都不一样，要将他们加起来就需要有一个统一计量单位。柳欣教授的答案是货币，并将货币定义为社会经济关系，而非技术关系。事实上，货币资本也是资本总量里的要素之一。笔者认为，正确的计量单位应该是资本。不论是同质资本还是异质资本，资本的计量单位都是价值形态，都使用货币工具。近十年来美欧经济学界的研究热点技术资本，也是使用货币资本计量其价值。异质资本的边际替代率是被经济学家忽略的一个重要命题，该问题对财务学和统计学都很重要。 本文研究的问题是：企业的异质资本客观存在，异质要素资本的边际替代率和边际收益率是企业优化资本配置的重要财务指标；技术资本与其他异质要素资本均衡配置时，企业可实现收益最大化。技术资本作为技术转化为现实生产力的媒介，其配置水平已成为当代企业财务管理的核心问题。本文先回顾学术界和作者的前期研究，然后采取理论求证和实证分析的方法，完成本文的研究和写作。 二、文献回顾与理论分析 （一）文献述评 我国学者对异质资本配置和替代的研究主要体现在四个方面：一是生产要素的多样化及相互替代；二是C-D生产函数的创新理论及应用；三是按生产要素分配收益问题；四是本文作者的前期研究——关于生产要素资本化及配置问题。 首先，回顾生产要素及其替代。很多学者认为，技术已成为独立的生产要素，劳动、资本、技术和企业家可以相互替代。企业为获得一个确定产量,可以选择不同的要素组合。在资本、企业家才能、土地等固定条件下,只考虑劳动和技术