反思制度设计 重塑健康市场.docVIP

反思制度设计 重塑健康市场自证监会高层完成调整以来，投资者和资本市场充满期待，这主要缘于股市在2011年一年中诸多令人不安的表现。4月中旬以来，A股市场跌跌撞撞，成交频现地量，上证综指越走越低，创下近两年多来新低，极大损害了投资者信心。国际外围环境与自身种种缺陷使中国股市走到一个必须大力治理、改革的拐点 价值发现、资源配置、财富创造以及可持续的融资能力，这是成功资本市场必备的四项要素，也是市场自身价值所在。回顾过去几年，中国股市从股权分置改革到新股发行体制改革，从证券公司综合治理到提高上市公司质量，从推出中小板、创业板到股指期货和融资融券，完成了助推实体经济一个又一个使命 但与作为新兴市场国家这一国情相对应，中国股市的现状为：融资扩容大跃进而投资回报寥寥；少数利益集团牟取暴利而多数投资者亏损累累；蓝筹股表现长期低迷而ST股火爆炒作；内幕交易层出不穷而监管惩罚难如人意；提倡“买者自负”原则而又用行政手段干预股市。这些鲜明的对立，既包含着中国股市的成就，也折射出亟待变革的方面 在全球资本市场的历史中，年轻的中国股市由于推行先发展后监管的思路，在股市迅猛扩容的过程中，致使问题积累到较为严重的程度。与超过9%的经济增长相背离，今年以来，A股震荡下行超过10%，股市总市值缩水数万亿。在股市总市值跃居世界第三之时，以现代化愿景和全球化视野为参照，呈现不健康或亚健康的状态。相对于成熟市场而言，目前中国股市的参与主体还表现出不同程度的盲从、投机和短期逐利性 从企业角度看，对上市融资“饥渴”程度持续不减。众多企业围绕有限的上市机会千方百计谋求上市，一旦通过层层行政审核，面对投资者即处于强势地位，几乎不用担心股票发行。从投资者的角度看，博取差价依然是主要的获利方式。绝大部分上市公司现金分红的股息率远远低于存款利率，长期持有股票获得增值的机会微乎其微。在此情况下，大多数投资者只能沉湎于“概念”和“题材”之中 这两方面的对比，显示出A股市场在制度上存在明显“重融资、轻投资”的倾向。近年来，A股市场“量”的扩张速度惊人，但在“质”的改进方面，步伐却相对缓慢，既面临由小变大的机遇，又面临由大变强的考验。各界建言中，无论是建立行之有效的退市制度和分红制度，抑或是加大对造假和操纵行为的打击，建立集体诉讼机制，充分反映了市场希望监管层切实肩负起保护投资者利益重任的强烈诉求。尤其在A股市场规模已经位居全球前列的今天，有必要转变发展思路，将投资者的利益放在更重要的位置 在改革的步骤中，对中国股市的地位和作用要有真正的认识。之所以有今日之状，在于问题久拖未治，对股市所具有的真实作用认识不足，重视不够。中国股市在加快转变经济发展方式、自主创新、结构调整、产业和金融安全、建设文化强国等方面，都具有非常重要之作用，尤其是在当下的宏观调控以及人民币国际化过程中，所起的作用不可替代。企业将股市作为免费圈钱的场所以及投机市场，有关方面还未真正体会到股市在中国崛起中的重要意义，应将之放入国家发展大局中细心呵护 对股市当下存在的各种缺陷，必须切中要害。缺陷众多，要害问题是没有处理好政府和市场的关系。政府不应是市场参与者又是决策制定者，导致股市沦为被广为诟病的“政策市”。随着市场逐步成熟，政府这一角色更多的是维持市场公正，强化监管职能，制定规则和法律及保证其真正执行，还应根据市场发展和技术革命的复杂性，不断将规则加以完善 中国经济的发展和国家崛起客观上需要一个强大健康的资本市场做支撑，担当起经济发展关键时期的重要角色。国际金融危机之后，全球均在反思并加大投资者保护力度，中国证监会也在考虑如何更好地履行这一职责。因此，中国股市需要完善一系列基础性制度建设，从制度设计上，重新进行市场定位，重视投资人资本回报，真正为投资者筑起保护屏障 1