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当前我国本外币政策协调机制探究摘 要：本外币政策的协调是一国实现内外部均衡的重要条件，也是包括我国在内的许多国家面临的一个重要课题。本文通过对我国目前的本外币政策进行剖析，结合当前形势就如何推进人民币汇率改革、加强政策协调提出了相关建议 关键词：货币政策；汇率政策；协调 Abstract：Domestic and foreign monetary policies coordination is an important condition to internal and external equilibrium，and it is also a research focus to many countries including China. Based on our current monetary policy and exchange rate policy inconsistence，this paper proposes recommendations on how to advance the reform of RMB exchange rate and strengthen policies coordination with in current situation. Key Words：monetary policy，exchange rate，coordination 中图分类号：F820 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2011）11-0021-04 一、引言 本外币的协调是一国实现经济平稳均衡发展的重要条件。近年来随着经济全球化的快速发展，我国经济的外向程度和对外依存度大大提高，本外币协调问题也越来越突出。尤其是近期我国面临着人民币升值压力和国内通货膨胀的矛盾，进一步增加了宏观调控的难度，因此，研究本外币政策的协调机制具有重要的现实意义。本文剖析了本外币政策协调的深层次机理，并从提高货币政策独立性和实施效果角度提出如何加强本外币政策的协调、进而实现宏观经济内外协调发展的相关建议 二、我国本外币政策不协调的表现 1994年以来，随着经济开放度和对外依存度的不断提高，我国货币政策受外部因素的影响越来越明显，本外币之间的协调问题逐步显现 1994年汇改后，我国确立了强制结售汇体制和有管理的浮动汇率制度。在出口退税等优惠政策的激励下，外贸顺差快速增长，人民币升值预期强烈，外汇储备余额由1994年的516.2亿美元增加到1996年的1050.5亿美元。这段时期，国内出现了改革开放以来最严重的通货膨胀，1994年通货膨胀率高达24.1%。为了控制通货膨胀，央行采取了提高利率、回收商业银行贷款等措施，中美利差高达6个百分点。利率的上调又刺激了国外资本流入，从而导致人民币汇率进一步上涨。与此同时，大量的基础货币通过外汇占款的形式投放，使得原本紧缩性的货币政策效果大打折扣 亚洲金融危机爆发后，东南亚各国货币相继贬值，而我国坚持人民币不贬值，出口产品的竞争力减弱，贸易差额连年下降，2000年的外汇储备增加额仅为105.5亿美元，较1998年少增243亿美元，人民币贬值压力攀升。与此同时，我国经济出现了有效需求不足的问题，原来的通货膨胀转变为通货紧缩，消费和批发物价指数甚至出现负增长，1999年的通货膨胀率仅为-1.3%，采取扩张性的货币政策势在必行。从1996年开始，央行连续7次下调利率，人民币利率低于美元利率的差额不断增大，最高达3.2%左右。在这种情况下，境内资金流出意愿增强，资本外逃现象增多，尽管央行通过公开市场与再贴现的方式增加基础货币的投放，但还是难以抵销外汇占款迅速减少对基础货币增长的不利影响，一定程度上加剧了通货紧缩 加入WTO后，我国对外贸易环境得到改善，出口不断增加，外贸及国际收支顺差持续扩大，人民币升值预期强烈。同时，我国对汇率管理方式也进行了改革，自2005年7月21日起，实施以市场供求为基础、参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节。此后人民币对美元汇率始终保持小幅、渐进升值态势，截至2011年上半年累计升值超过20%。另一方面，2004年以来开始出现经济过热的倾向，通货膨胀重新抬头，货币政策导向开始向紧缩性方向转变，中美利差重新呈现正利差，外资加速流入，进一步强化了人民币升值压力。通过外汇占款渠道投放的基础货币居高不下，与货币政策的调控方向产生矛盾 三、对本外币政策协调机制的思考 （一）我国本外币政策不协调的原因 1. 外汇占款导致货币政策效果受影响。国内信贷与外汇占款是我国货币供应的两条重要渠道。国内信贷可以通过中央银行货币政策的松紧来加以控制，但外汇占款却是中央银行难以控制的