浙江民营企业海外上市全程化风险应对机制探究.docVIP

浙江民营企业海外上市全程化风险应对机制探究截至2011年5月末，浙江省境外上市公司数量达到了57家。在这些境外上市的浙江企业中不乏有很多为大众所熟知的民营企业，比如绍兴天外天伞业在澳大利亚上市和阿里巴巴在香港上市等。可见境外上市为浙江民营企业缓解融资难题，利用全球资本提供了一条可行之路。本文不严格区分“境外上市”和“海外上市”，并将香港作为境外市场的研究对象 一、浙江民营企业海外上市主要方式与优缺点 （一）海外直接IPO发行股票 比如在香港地区发行H股，这种筹资方式主要优点是融资规模较大，同时后续融资方便快捷，并能够最大限度地扩大企业知名度和影响力，主要缺点是需要符合上市地的较高的上市标准和要求，融资成本相对较高，时间较长，受到国内外证券监管机构的严格监管 （二）发行存托凭证 比如发行美国存托凭证（ADR）发行存托凭证的优点是：存托凭证种类较多，适合不同类型和规模的浙江民营企业；针对不同类型存托凭证发行成本差异性较大，选择余地大；受到投资者的欢迎。目前，浙江民营企业前往美国上市除了采用买壳上市外主要采用发行美国存托凭证的方式。比如浙江昱辉阳光能源有限公司2008年在纽交所挂牌上市发行美国存托凭证（ADR），筹资规模达1.3亿美元 （三）通过买壳实现间接上市 海外买壳上市的主要优点是完成上市效率高，所需费用相对较低；对于不符合上市标准的民营企业可以通过买壳上市实现间接上市，还通过转板甚至可以进入主板市场，从而绕过管理体制和会计制度差异的种种障碍迅速上市。而海外买壳上市的主要缺点是相比直接IPO上市筹资，买壳上市本身并不能筹措资本，还需要推动股票交易，进行二次发行（增发新股或配股）才能筹集到资金；寻找合适的壳资源比较困难。这三种方式对于浙江民营企业而言各有优劣势，应该针对不同规模和行业进行选择 二、浙江民营企业海外上市主要风险与全程化风险应对机制 （一）海外上市筹备阶段风险控制 具体如下： （1）上市地点的选择风险及其控制。浙江民营企业要实现海外上市，不管采用直接上市还是间接上市，首先要面临的风险就是如果选择上市的地点。有些资本市场虽然上市成本较低，但是其融资规模有限，有些资本市场虽然能获得全球资本，但是可能成本过大，标准过高，不适合浙江民营企业，同时还必须考虑不同资本市场中不同行业构成 一是证券市场的规模差异。从表1统计数据可以看出，不同的证券交易所企业的平均规模和市盈率（本益比）差别较大。纽约证券交易所的平均规模明显要大于其他的交易所，实际上该所对上市公司的上市标准也较高， 而纳斯达克门槛则低得多，比较适合一般的民营企业前往美国上市。 相对而言， 新加坡和澳洲的上市公司平均规模都比较小。 如果考虑市盈率和企业规模因素，可见规模不大的浙江民营企业， 可以首先考虑选择去澳大利亚等地上市 二是资本市场的行业差异。不同资本市场对不同行业的青睐程度不同，构成比例差别较大。台湾地区资本市场中高科技企业优势明显，在2009年底，高科技产业成交金额比重更是达到了74%，所以对于浙江民营高科技企业在符合条件的情况下可以优先考虑在台湾地区发行存托凭证（目前大陆企业不能在台湾地区直接上市，即第一上市），更容易受到投资者欢迎。而香港地区资本市场中最受青睐的行业是金融业、消费品制造业、地产业，而科技业所占比重较小，所以对于规模和影响力较大，尤其是涉足金融领域、地产领域的浙江民营企业可以优先考香港地区资本市场。新加坡资本市场对传统的制造业有明显的偏好，尤其适合以劳动密集型制造产业为主的浙江民营企业前往上市。而美国纳斯达克比较适合高科技、环保概念的浙江民营企业前往上市 三是主要资本市场的上市标准和费用差异。在上市地点的选择上，还需要考虑上市地上市标准，上市时间，以及整个上市过程的费用成本组成。表2所示海外不同资本市场平均发行成本比较，新加坡的上市成本具有明显优势，其次是香港创业板上市。因此从上市费用和成本角度，对于实力不够雄厚，又急于上市的浙江民营企业而言，新加坡或许更值得考虑，其次是香港创业板 四是上市地点的选择风险控制。上市地点的选择风险需要从以下几个方面进行控制：对拟上市地资本市场有全面、客观了解，关注近期股票表现，如股票市场价格、市盈率水平等；关注该地上市公司的行业组成，进行行业分析，正确分析投资者的投资偏好和行业认同度；正确评估企业自身实力，考虑企业产品市场或客户的地域分布；科学预测企业未来资金需求量，确定企业筹资的规模和方式；认真比较研究上市地标准、基本要求以及完成上市时间和费用，综合考虑衡量 总之，希望海外上市的浙江民营企业应尽可能多地了解各大交易所的特点，考虑资本市场的综合条件、国际化程度、政府及交易所对外国企业到本国上市融资的态度、准入条件、融资额度和上市成本， 根据自身的情况选择合适