8 风险和报酬.ppt

财务管理基本价值观念 ——风险与报酬 2.3 投资的风险价值 一、 风险的概念 二、单一投资的风险与报酬 【例2—6】某企业拟分别投资于A资产和B资产， 其中，投资于A资产的期望收益率为 8%，计划投资额为500万元；投资于B资产的期望收益率为 12％，计划投资额为 500万元。 求该投资组合的期望收益率。 假定投资A、B资产期望收益率的标准离差均为9%。要求分别计算当A、B两项资产的相关系数分别为+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1时的投资组合收益率的协方差、方差和标准离差。 W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则 该投资组合收益率的协方差 Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092 +2×0.5×0.5×Cov（R1，R2） =0.00405+0.5 Cov（R1，R2） 标准离差σp ，当ρ12= +1时 Cov（R1，R2）=0.0081×1=0.0081 Vp=0.00405+0.5×0.0081=0.0081 2.4 资本市场均衡模型 一、CAPM 【例2—7】甲股票的β系数为0.5，乙股票的β系数为1.0，丙股票的β系数为1.5，丁股票的β系数为2.0，无风险利率为7％，假定同期市场上所有股票的平均收益率为12％。 要求：计算上述四种股票的必要收益率，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。 根据题意计算结果如下： 甲股票的必要收益率E（R1）=7%+0.5（12%-7%）=9.5% 乙股票的必要收益率E（R2）=7%+1.0（12%-7%）=12％ 丙股票的必要收益率E（R3）=7%+1.5（12%-7%）=14.5% 丁股票的必要收益率E（R4）=7%+2.0（12%-7%）=17% 只有当甲股票的收益率达到和超过9.5%，乙股票的收益率达到和超过12%，丙股票的收益率达到或超过14.5%，丁股票的收益率达到或超过17%时，投资者才会愿意投资购买。否则，投资者就不会去投资。 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和1.8。 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40％和35％，据此计算的证券组合的β系数为1.18，当前股票的市场收益率为12％，无风险收益率为7％。 则该公司证券组合的风险收益率计算如下： 证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%）=5.9% 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，市场组合的平均收益率为12%，无风险收益率为7%，则该投资组合的β系数计算如下： 二、套利定价理论（APT） 风险是一个非常重要的财务概念。任何决策都有风险，这使得风险观念在理财中具有普遍意义。 因此，有人说“时间价值是理财的第一原则，风险价值是理财的第二原则”。 风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 即，风险使企业实际收益与预期收益产生偏差，从而遭受损失的可能性。 风险的大小可用收益的偏差来衡量 无论何种证券投资，最终都体现在投资者收益的稳定程度上。故证券投资风险的衡量主要通过对收益的波动性分析来得到。 （二）风险的衡量 收益率的方差、标准差、标准离差率 ① 标准差 ② 标准离差率 （三）风险收益率 1.风险收益率的计算 风险收益率（RR）=风险价值系数（b）×标准离差率（V） 在不考虑通货膨胀的情况下，投资的收益率为： R=RF+RR=RF+b×V 2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定 ② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定 3. 风险投资决策 单一方案：标准离差率预期的最高值，可行 多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。 ① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案； ② 如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案； 3. 风险投资决策 ① ② ③ 如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准高差率低于乙方案，则应当选择甲方案； ④ 如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度。 投资组合的概念 投资组合的期望收益率 3. 两项资产构成的投资组合的风险（σp ） （1）协方差 （2）