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LOGO 金融市场学 第10章 股票的价值和价格 第10章 股票的价值和价格 巴菲特的投资策略——价值投资 索罗斯：“股票价格距真正的价值很远，这就造成了赚钱的良机。” 课程导入： 目录 股票的价格 股票价格平均数和股票价格指数 股票价格波动理论 第一节 股票的价格 市场价格 账面价值 清算价值 内在价值 第一节 股票的价格 市场价格 在股票市场上买卖股票的价格。由股票的供给和需求决定。 股票市场价格的变化符合供求规律。 账面价值 股票所含的公司资产的价值。 股票的账面价值=（总资产-总负债）/股份总数 市净率=股票的市场价格/每股股票净资产=股票的市场价格/股票的账面价值 第一节 股票的价格 清算价值 在公司清算时每股股票所表示的金额。 清算价值=（清算额-债务）/股份总数 思考：清算价值是否等于账面价值？ 第一节 股票的价格 内在价值 （一）贴现现金流模型 （二）零增长模型 （三）不变增长模型 （四） 有限持有股票条件下股票价值的决定 第一节 股票的价格 （一）贴现现金流模型 一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。 对于股票来说，预期现金流就是在未来时期预期支付的股利。股票的内在价值就是未来所支付股利的贴现值。 故，贴现现金流模型又称为股利贴现模型。（Dividend Discount Model , DDM） （一）贴现现金流模型 DDM的 一般形式是： （10-1） 其中， 是指在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利，k为在一定风险程度下现金流的合适的贴现率，V为股票的价值。 （一）贴现现金流模型 假定P为在t=0时股票的市场价格 1）如果VP,即股票的内在价值股票的市场价格，则可购买这种股票。 2）如果VP,即股票的内在价值股票的市场价格，则不可购买这种股票。 （二）零增长模型 零增长模型是最简化的DDM模型，假定股利增长率为0，即未来的股利按一个固定数量支付。 用 来代替式（10-1）中的 可得 又由 从而推出零增长模型的公式： （10-2 ） （三）不变增长模型 不变增长模型假定股利永远按不变的增长率（g）增长，那么， 用 来代替式（10-1）中的 可得 （10-3 ） （10-4 ） （四）有限持有股票条件下股票价值的决定 如果投资者计划在一年后出售所持股票，那么内在价值的表达式就是： 在t=1时，股票出售价格的决定是基于以后预期支付的股利，即 将 代入式（10-5）可推导出： （10-6 ） 与股利贴现模型中的式（10-1）完全一样！ （10-5 ） （四）有限持有股票条件下股票价值的决定 因此，得出结论： 在有限持有股票的条件下，股票价格的决定其实就等同于无限期持有股票条件下的股票价值的决定。 贴现现金流模型在决定普通股股票价格时是与期限无关的。 第一节 股票的价格 例题：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。 已知M公司股票现行市价为每股3.5元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L公司股票现行市价为4元，上年每股支付股利0.2元 ，预计该公司未来三年股利第一年增长14%，第二年增长14%，第三年增长5%，第四年及以后将保持每年2%的固定固定增长率水平。 甲企业所要求的投资必要报酬率为10%。 要求： （1）利用股票估价模型，分别计算M、N、L公司股票价值。 （2）代甲企业作出股票投资决策。 谢谢观看呦~亲~ * LOGO *