供应有所缓解,价格或高位波动.PDFVIP

研究报告 研究报告• Z.C. RD Center 年报 焦煤焦炭 供应有所缓解，价格或高位波动 2016 年12 月2 日  明年需求端来看，目前国内钢铁业供给侧改革开始实质性逐 步推进，目标也是去产能提高集中度，今年钢铁去的大多僵 研究员 尸产能，年底开始严厉整治地条钢，但这并不能带来生铁产 修政济 （F3019859 ） 能的降低，反而可能提高高炉炼铁需求，因此明年是否行政 Tel ：021 性去钢铁在产产能值得关注，即明年生铁产量是否有效降低 或提高。年底各地出台更严厉的房产限购限贷措施，需求的 E-mail ：xzj@ 抑制对房地产投资的传导或需要时间，明年房地产投资增速 地址：上海市浦东新区陆家嘴 需要进一步观察。此外，海外美国方面是否大搞基建也值得 环路958 号23 楼 (200120) .6333333333.3.. 关注，毕竟国内钢铁出口仍占一定比重。整体上，明年下游 钢材需求或能保持平稳。  供应端来看，焦煤供应量最低的阶段或已过去，无论是从国 内还是全球而言，库存或开始有所累积，当然库存累积时间 幅度以及对价格的影响仍需要观察，当前放开330 日生产是 供应量逐步增加的主要原因。焦炭今年产量接近 4000 万吨 或是较高的水平，加之环保检查等因素不定期影响因素，焦 炭继续大幅增产可能性不大。  总体来看，尽管目前放开330 日工作日缓解煤炭供应紧张局 面，但煤炭已不再市场化，大幅下跌也不是国家的希望，山 西六大煤炭集团负债仍较重，合理利润水平才是调控目标， 因此底价还是需要保住，若276 日政策重新执行或对部分矿 重新执行，焦煤也不排除再次上冲的可能，因此焦煤明年波 动区间预估在【1250-1750】。焦炭成本受上游焦煤价格影响， 若焦煤价格有所回调可能降低焦炭价格，焦炭下游生铁产量 若判断保持平稳，焦炭需求依然不差，产量提升空间有限， 但焦炭价格受钢材利润影响较大，若钢价明年表现较好且高 炉继续提产，焦炭也存在向上动力，因此焦炭明年波动区间 预估在【1600-2400】。 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. RD Center 一、 全年煤焦行情回顾 图1 焦煤指数全年走势图 资料来源：文华财经 今年煤焦走势主要可以分为三个阶段，焦炭走势与焦煤走势相似，第一阶段为 1 月到4 月底的上涨，主要因房地产回暖及国家货币宽松政策等因素钢价飙涨，钢厂开工率回升带动 煤焦需求增加，叠加4 月开始以焦煤最大产地山西省为首的煤炭供给侧改革开始推进，煤炭 焦炭作为中上游跟随钢材上涨。第二阶段为5 月初至6 月中旬回调，4 月底随着钢厂开工率 及产量的大幅回升，螺纹期现价格因短期的供大于求出现大幅下跌引领煤焦期价大幅下挫。 第三阶段为6 月下旬至近年底的大幅上涨，在钢材下游需求仍较好情况下，钢材价格重回上 涨，而煤炭行业供给侧改革在下半年加快推进导致焦煤供需缺口不断扩大，以致钢厂高开工 下煤焦原料的紧张，叠加环保及运力紧张等因素，煤焦价格下半年大幅飙升尤其是国庆后走 出一波单边大涨行情。 图2 京唐港山西主焦煤库提价 图3 天津港准一级冶