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财务分析培训课程分享 9月本人参加了由上海安越咨询组织的《公司财务分析与风险防范》公开课，现将课程中个人觉得比较有启发的部分整理如下，与大家分享。 财务分析的思路：一个起点、三大运作、两个结果 起点是指以市场为起点，三大运作则指盈利运作（少花多赚）、资产周转运作（多卖少占用）、资本结构运作（资金来源，股东与债权人投入），最后公司三大运作产生的结果是面临一定风险（偿债能力）以及取得股东回报（股东投资回报率）。 二、净资产收益率ROE（Return On Equity） 以上为净资产收益率的分解图，我们称之为DuPont图（杜邦图）。 大家知道，每个公司存在的最大目的是实现股东财富最大化，而我们通常用净资产收益率来衡量一个公司为股东创造财富的能力。从图中可见，净资产收益率受到公司盈利能力、资产周转能力以及资本结构的影响，其实就是前面提到的财务分析的核心思路里的三大运作。然而，现在很多公司往往比较关注自身的盈利能力，普遍采用提高盈利能力的手段来提高股东回报，而忽视其他两个因素对公司目标的影响。拿房地产行业来说，过去主要是依赖土地增值、房价上涨来获取较高毛利，但由于市场的变化以及成本的上升，行业盈利能力普遍降低，同时，房地产是资金密集型行业，对财务杠杆的利用可以说已经发挥到了淋漓尽致，因此，当其中的两项运作对目标的影响越来越弱时，资产周转运作就成了房产行业需要重点关注的提高股东回报的途径。 三、息税前利润（EBIT） 息税前利润=净利润+所得税+利息支出 息税前利润指的是公司全部资本占用带来的回报，可将其分解为三部分，所得税、净利润、利息，分别归属于政府、股东及债权人。 先来看一个案例分析 甲 乙 丙 总资产 1000 1000 1000 股东投资 900 500 100 银行借款 100 500 900 收入 1200 1200 1200 息税前利润 100 100 100 利息 5 10 15 25 50 75 45 90 135 税前利润 95 90 85 75 50 25 55 10 -35 所得税(税率50%) 47.5 45 42.5 37.5 25 12.5 27.5 5 0 净利润 47.5 45 42.5 37.5 25 12.5 27.5 5 -35 股东回报率 5.30% 5% 4.70% 7.50% 5% 2.50% 27.50% 5% -35% 利率=5% 利率=10% 利率=15% 在利率为5%时，三者的股东回报率丙最高，利率为10%时，三者的股东回报率相同，而利率为15%时，则甲的股东回报率最高。其中的原因是什么呢？ 在此，给大家介绍一个指标，占用资本回报率，英文简称ROCE（Return On Capital Employed） 资产收益率 权益乘数 销售利润率 资产周转率 1/（1-资产负债率） 销售收入 净利润 销售收入 资产总额 资产总额 权益总额 * / /