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CRU11月铝月报 随着QE3 兴奋的消退，铝价格下跌 ? 由于市场开始从美联储宣布QE3 带来的繁荣中回调，10 月底，LME 3 个月铝价格大幅回落。 ? 本周早些时候，中国国家物资储备局（SRB）发出招标向中国生产商购买16 万吨原铝，之前有报道称SRB 有可能恢复其储备计划，将购买40 万吨原铝。 ? 我们预计，由于需求无法跟上生产的步伐，市场将在第四季度过剩。中国产量继续增长，但是全球需求仍然受到欧元区困境的拖累。日本由于经济衰退，将无法提供太多帮助。 原铝供需情况(千吨) 随着QE3 兴奋的消退，铝价格下跌 在9 月份出现最大月度反弹之后， LME 3 个月铝价格大幅回落，速度几乎与上涨相同。之前美联储宣布QE 3 以及ECB的债权购买计划曾带来短暂的市场繁荣，而现在这一切已经烟消云散了。由于投资者开始获利了结，铝价格出现了下降的迹象。市场缺乏多头也进一步压制了价格上涨的势头。价格跌破了关键的100 天和200 天均线，这进一步刺激了短期投资者的抛售。截止11 月13 日，LME 3 个月铝价为1960 美元/吨。 各基本金属价格都出现了大幅的回落，这突显了宣布QE3 带来的市场兴奋已经消退。这反映为LME 3 个月价格的大幅下跌，SHFE 3 个月价格也跌至26 个月来的最低值15280 元/吨（2448 美元/吨）。但是SHFE 3 个月价格的跌幅（-3%）小于LME 3 个月价格从最近高峰下跌的幅度（-10%）。SHFE 现货价格比LME 价格高526 美元/吨，高于上月的414 美元/吨。考虑到进口升水、VAT、运费和装卸费，中国原铝进口的价差仍为负。我们对贸易商的调查显示：到中国的进口非常少见。到中国进口缺乏的原因之一是较高的进口升水（220‐240 美元/吨）。 SRB 招标购买16 万吨原铝 本周早些时候，中国国家物资储备局（SRB）发布招标，将从中国生产商购买16万吨原铝。之前市场传闻，SRB 将恢复其储备计划，购买40 万吨原铝铝锭。市场预计SRB 将分两阶段进行储备，在完成16 万吨购买之后，将再次发布招标，购买20 万吨原铝铝锭。我们预计SRB 很可能将从国有冶炼厂购买，因为此次招标是国内大型国有企业游说的结果。在之前的库存周期中，SRB 在2008 年12 月购买了59 万吨铝，远低于其100 万吨的初始定额。SRB 已经出售了21.3 万吨铝库存，这使得其库存仅剩下37.7 万吨。这次招标暂时推高了SHFE 铝价，但是上升的势头并没有持续。中国铝库存已经超过了100 万吨（见附图）。与SRB 之前的储存计划相比，采购的铝仅占到市场总库存的很小一部分。由于在缺乏强劲需求的情况下，铝库存高企限制了进一步上升的潜力，因此，这一举措对于SHFE 价格的支持有限。 由于升水高企，消费者避免大单采购 在LME 周，创纪录的铝锭升水引来了激烈的辩论。现货市场上，投资者和消费者对金属的争斗仍在继续。尽管库存水平处于历史高位，有数百万吨金属从市场上移出，锁定在了融资交易中。由于LME 注册仓库采用最低装卸率，在每个库存装卸的货物仅占到总库存的很小一部分，因此更加剧了这一问题。这就给货物移出仓库造成了人为的瓶颈，从而推高了现货的升水（见有关升水和库存的讨论）。事实上，现货金属库存交付的紧张已经导致贸易商担心很难获得同一仓库中存储的其他金属。在新奥尔良的锌仓库，也出现了这一问题，大量的锌注销仓单已经导致贸易商担心铜市场出现人为的紧张。 由于系统库存充足造成了创纪录的高升水，市场人士一再呼吁LME 重新审视其仓储规则。但是，在新所有者HKEx 的领导下，LME 尚未提出明确计划。由于铝锭升水上升还未出现结束的迹象，消费者大多不愿购买大量的金属，而选择随用随买直到升水下降。 这在很大程度上可以解释了今年第四季度铝升水的成交季节，谈判期将会延长，并且在欧洲，新合同中采用浮动升水也变得越来越受欢迎。同时，欧洲生产商也减少了重熔铝锭铸成增值型材的产量，这些型材（位于LME 价格的顶部）的升水没有随铝锭升水的增加而增加。 中国保税港，宁波港已经与LME 讨论其列为LME 金属交货港的可能性。据报道，国家发展和改革委员会（NDRC）和中国有色金属工业协会（CNIA）一起进行了有关允许LME 在中国建立保税仓库的可行性研究。LME 之前曾尝试过在中国建立仓储设施，但是2008 年中国证券监管委员会禁止外国交易所使用中国仓库进行与合同有关的交付。目前讨论还处于初始阶段，但是，如果提案获得通过，那么这将是LME 在中国的第一个获认可的仓库，这将为非中国市场参与者打开进入中国市场的门户。LME 的新所有者HKEx 之前曾宣布作为其收购LME 的一部分，其有意通过推动在中国建立LME 仓库，加强LME在中国的地位。 由于需求无