中金公司研究合集_英国退欧的意义、影响、与应对.pdfVIP

英国退欧的意义、影响、与应对 中金公司研究部 2016 年6 月 目录 英国公投决定脱离欧盟，全球市场巨震 3 Q1. 英国公投退欧后，程序上接下来会发生什么？ 3 Q2. 退欧意味着什么？是当前全球经济与政治大趋势的局部反应，全球化趋势的逆转 4 Q3. 对英国自身的影响？经济雪上加霜；政治不稳定性上升 4 经济层面：雪上加霜，整体影响偏负面 4 政治层面：削弱执政党基础；或加剧苏格兰独立倾向 5 Q4. 对欧盟的影响？冲击欧盟内部稳定性，一体化趋势受损 6 Q5. 对全球货币政策的影响？或促使央行联手宽松，美联储年内不加息概率上升 6 Q6. 对全球金融市场的影响？短期负面冲击或导致超调，需要等待转机 7 Q7. 金融系统潜在的蔓延风险？ 8 Q8. 公投之后，下一个可能的薄弱环节在哪？ 10 Q9. 对中国的影响？或拖累出口，需提振内需；货币宽松空间和必要性加大 12 实体经济：外需再度面临下滑风险 13 金融渠道：影响或更加明显 13 宏观政策上，中国应如何应对？ 15 资本市场：整体上偏负面，中期影响大于短期，H 股大于A 股 16 Q10. 中国的政策应对？锐意改革，转危为机 16 英国退欧是更广、更深刻的全球趋势的反应，中国无法独善其身 16 政策应对：锐意改革，转危为机 17 2 英国公投决定脱离欧盟，全球市场巨震 北京时间6 月24 日下午2 点左右，英国公投最终结果出炉，支持退欧一方获胜。 尽管此前多项民意调查和博彩比例均显示留欧比例小幅领先，但最终结果是退欧 一方以 51.9%对 48.1%的优势赢得了本次公投，市场一直担心的退欧“黑天鹅” 尾部风险依然还是发生了。 从北京时间凌晨5 点投票结束后的整个计票过程中，去留两派票数一直处于相对 胶着的状态，这导致金融市场围绕计票结果出现反复波动。虽然从昨天的投票开 始，乐观市场情绪推动英镑和欧美主要市场明显反弹，但随着今天计票进展的推 进显示更高比例支持退欧，导致了全球主要资产特别是外汇市场在短时间内恐慌 性抛售。英镑兑美元汇率一度暴跌 11%以上，振幅非常罕见，其 1 周平价期权 隐含的波动率甚至超过2008 年金融危机时的水平；美元兑日元汇率也一度升值 突破 100；日本股市大跌近 8%，为2011 年“欧债危机”以来的最大单日跌幅， 亚洲其他主要市场如港股（恒生国企指数下跌超 4% ）也受到不同程度的波及， 欧洲主要股市如德国DAX 和法国CAC40 也下跌7~8%；而避险资产如黄金大幅 上涨6%、美国国债收益率也大跌至1.5% Q1. 英国公投退欧后，程序上接下来会发生什么？ 在程序上，英国的欧盟身份不会立刻失效，接下来大约两年的时间内，英国将 与欧盟重新商定贸易、投资、移民等协议。英国作为欧盟成员国的身份，不会在 公投结果后即刻失效，公投后还将有漫长的谈判过程。根据里斯本条约第50 条 的规定，谈判期限一般是两年，但如果这些协议在两年内没有达成，在所有成员 1 国一致决定同意的情况下，谈判期限可以再度延长 。 对于英国而言，现任首相卡梅伦公投结束后已经表示辞职，因此未来新的英国首 相需要与欧盟谈判如何脱欧。具体来看，有几个选项。第一个选项是挪威模式。 挪威是欧洲经济区成员，拥有准入欧盟单一市场的资格。但作为代价，挪威需要 为欧盟预算做出贡献（目前挪威平均每人贡献的欧盟预算是英国人均的 85% ）， 遵守欧盟单一市场的规定却不能对制定这些法规有任何发言权，同时还需要允许 来自欧盟的人口自由流动。第二个选项是加拿大模式，与欧盟签订自由贸易协定。 不过，自贸协定并不能涵盖所有贸易，不会消除非贸易壁垒的限制，会把大多数 金融服务排除在外，而且从协商到签署可能需要花好几年的时间。第三个选项是 和美国、中国和印度一样在世界贸易组织的框架下与欧盟开展贸易。 1 /wcm/the-lisbon-treaty/treaty-on-European-union-and-comments/title-6-final-provi sions/137-ar