受益于通讯和新能源行业高速增长.pdfVIP

所 究 研 2010 年 03 月 24 日 公司研究 新股研究 建议询价区间： 14.8-18.5 元 受益于通讯和新能源行业高速增长 券 ——东山精密(002384)新股研究 证 都 国 核心观点 定价结论 根据我们的盈利预测，公司 2009-2012 年业绩按发行后股本计算为 0.74、 基础数据 0.91、1.46 元/股。公司下游客户主要为通讯和新能源行业领先企业，行 总股本(万股) 12000.00 业成长性好。我们按照 2010 年 25 倍 PE 估值，其价值中枢为 18.5 元， 流通A股(万股) 0.00 建议询价区间为 14.8-18.5 元。 总市值(亿元) 0.00 未来成长性 总资产(亿元) 6.83 下游行业具有良好成长性。公司下游主要是通讯和新能源领域。全球新 每股净资产(元) 3.01 一代通讯技术升级将产生通讯天线的持续需求。公司在通讯设备制造领 域主要客户如爱立信、华为，在无线通讯天线制造领域主要客户如 安 建议询价区间(元) 14.8-18.5 德鲁、安弗施、波尔威均保持高速增长势头。 聚光式太阳能光伏发电行业高速发展。公司是全球聚光式太阳能光伏发 电（CPV ）领先企业——美国Solfocus 的全球唯一精密钣金件及太阳能 系统组装提供商。公司目前主要业务以通讯天线为主，占精密钣金业务 的 60%以上。主营业务的未来太阳能钣金业务有望快速成长。 有望向上下游伸延。公司是国内最大的专业精密钣金制造企业，在通讯、 半导体、太阳能精密设备领域具有明显的优势。在此三大板块的框架内， 公司有望从精密钣金零部件向成套产品发展，延伸价值链。 风险因素 毛利率下滑风险。公司聚光式太阳能光伏发电（CPV ）业务毛利率低于 公司原有业务。该项业务比例不断扩大将导致公司总体毛利率水平下 滑。 原材料价格风险。公司主要原材料为铝板、不锈钢板、铜板等。铝价格 波动较大。公司并不具有较强的议价能力，若原材料价格上涨必然影响 公司盈利能力。 主要客户的风险。公司前五大客户占全部收入的近 80%， 且公司客户 均为各领域国际领先企业，对质量标准要求异常严格。一旦公司产品出 现问题，将有可能失去大客户或者降低大客户的配套份额。 财务数据与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 研究员：徐才华 主营业务收入(百万) 589 972 1361 1908 电 话： 010 同比增速(%) 16% 65% 40% 40% Email： xucaihua@ 净利润(百万) 72 118 134 226 执业证书编号： S0940209080161 同比增速(%) 11% 63% 14% 68% 联系人：周红军 EPS(元) 0.60 0.98 1.12 1.88 电 话： 010- 摊薄 EPS(元) 0.45 0.74 0.84 1.41 Email： zho