威孚高科年内最佳投资时点已现.pdfVIP

2011-10-14 证券研究报告 酌情消费品/汽车及零部件 公司研究 /更新报告 威孚高科（000581 ） 年内最佳投资时点已现 买入/维持评级 股价：RMB29.54 分析师 受累于重卡行业的景气下行，特别是 6~8 月的快速下滑，公司重卡燃油系 姚宏光 SAC 执业证书编号:s1000510120005 统业务（包括本部、威孚 DS、博世 DS ）三季度经营压力较大。受此影响， (0755)8249 2723 预计三季度单季业绩将出现同比负增长，预料单季业绩将在 0.4 元~0.45 yaohg@ 元，同比下滑 15%~20%。但应注意的是，尽管行业下滑，但公司通过自 身积极努力，仍然扩大了市场份额，并且业绩表现也仍将显著好于产业链 黄未樵 上的相关公司，经营与业绩情况并未出现低于预期的状态。 SAC 执业证书编号:S1000510120018 (0755)8236 6964 我们相信 7 月重卡单月销量 5 万辆（年化 60 万辆）应当已是行业底部， huangwq@ 随着去库存周期的结束和半挂牵引车为主的运输类重卡需求复苏，行业应 进入缓慢复苏和回声的阶段。通过跟踪 9、10 月的本部 PW2000 与博世 DS 共轨订单的回升，我们认为重卡行业最困难的时刻已经过去，相关业务 基本面正在改善。 全年而言，我们预计本部、博世将出现小幅下滑，联电将下滑 10%，但由 于威孚金宁、威孚力达将有不俗增长，因此全年业绩将基本与去年持平， 相关研究 甚至略有增长，这一表现将远超行业水平。 经历 10 月 14 日的大幅下跌后，即使考虑摊薄，公司估值也已低于15 倍， 而 2012 年重卡行业景气度进一步下行的概率偏小，我们认为当前公司股 价已经具有充分的安全边际。 同时，我们仍然倾向于相信国四标准将于 2012 年 7 月 1 日起执行，公司 业绩因此将有较大机会自 2012 年起进入新一轮快速增长周期。从更长的 周期来看，公司业绩增长的持续性、业务壁垒的不断提升和业务范围的拓 基础数据 总股本（百万股） 567 展仍在持续。 流通 A 股（百万股） 452 无论从短期的安全边际、业绩弹性，抑或长期的公司价值来看，我们均认 流通 B 股（百万股） 0 可转债（百万元） 为当前公司股价已被低估，本轮下跌将是年内投资的最佳时点。 流通 A 股市值（百万元） 14,294