第五章_债券价格波动性的衡量教程.ppt

* * 例11 利用凸性概念，重新计算收益率变动1个、100个基点时，例1中债券A 的价格波动，并与用久期计算出的结果相比较。 债券A的资料如下： 第三节 利率敏感性的测量 票面 利率 面值 信用 评级 到期 时间 收益率 价格 8% 100 Aa 5年 8% 100 时间t 现金流 现金流现值 权重 权重 1 4 3.8462 2 4 3.6982 3 4 3.5560 4 4 3.4192 5 4 3.2877 6 4 3.1613 7 4 3.0397 8 4 2.9228 9 4 2.8103 10 104 70.2587 总计 100 时间t 现金流 现金流现值 权重 权重 1 4 3.8462 3.8462% 2 4 3.6982 3.6982% 3 4 3.5560 3.5560% 4 4 3.4192 3.4192% 5 4 3.2877 3.2877% 6 4 3.1613 3.1613% 7 4 3.0397 3.0397% 8 4 2.9228 2.9228% 9 4 2.8103 2.8103% 10 104 70.2587 70.2587% 总计 100 1 时间t 现金流 现金流现值 权重 权重 1 4 3.8462 3.8462% 0.0769 2 4 3.6982 3.6982% 0.2219 3 4 3.5560 3.5560% 0.4267 4 4 3.4192 3.4192% 0.6838 5 4 3.2877 3.2877% 0.9863 6 4 3.1613 3.1613% 1.3277 7 4 3.0397 3.0397% 1.7022 8 4 2.9228 2.9228% 2.1044 9 4 2.8103 2.8103% 2.5293 10 104 70.2587 70.2587% 77.2846 总计 100 1 87.3438 时间t 现金流 现金流现值 权重 权重 1 4 3.8462 3.8462% 0.0769 2 4 3.6982 3.6982% 0.2219 3 4 3.5560 3.5560% 0.4267 4 4 3.4192 3.4192% 0.6838 5 4 3.2877 3.2877% 0.9863 6 4 3.1613 3.1613% 1.3277 7 4 3.0397 3.0397% 1.7022 8 4 2.9228 2.9228% 2.1044 9 4 2.8103 2.8103% 2.5293 10 104 70.2587 70.2587% 77.2846 总计 100 1 87.3438 C=87.348/（1+4%）^2 =80.7543 第三节 利率敏感性的测量 价格波动率三种计算的比较： 用凸性估计的价格波动是比久期更加精确。 基点价格值计算 久期计算 凸性计算 上升1个基点 -0.0405% -0.0406% -0.0405% 下降1个基点 0.0406% 0.0406% 0.0406% 上升100个基点 -3.9564% -4.0555% -3.9545% 下降100个基点 4.1583% 4.0555% 4.1564% 第三节 利率敏感性的测量 有效久期 久期的近似计算 收益率微小上升时的新价格 收益率微小下降时的新价格 二者平均 第三节 利率敏感性的测量 有效久期 凸性的近似计算 收益率微小下降时的新价格 收益率微小上升是的新价格 微分变差分 第三节 利率敏感性的测量 例12 一种25年期的债券，面值100元，票面利率6%，半年付息一次，下次付息在半年后。初始价格为70.3570元，对应的到期收益率为9%，求久期和凸性的近似值。 第三节 利率敏感性的测量 资产组合的久期----是指资产组合中各资产久期的加权平均数，权重是各资产的市场价格占资产组合总价值的比重。 例 设一债券组合由债券A、B、C和D四种债券组成，它们的价格分别是250元，750元，1000元和2000元，久期分别是2、5、6和8，求该债券组合的久期。 解答：该组合的总价值为250+750+1000+2000=4000元 四种债券在组合中的比重分别为 250/4000=6.25%，18.75%，25%，50% 由加权平均可得该组合的久期为 D=6.25%X2+18.75%X5+25%X6+50%X8 =6.562（年） 第三节 利率敏感性的测量 第三节 利率敏感性的测量 凸度的性质 凸度与到期收益率成反向变动； 凸度与久期成正向变动； 凸度与现金流发生时间的方差S成正向变动。 进一步， 长期债券的凸度大于短期债券的凸度； 若两债券组合具有相同的久期，则通常由不同债券构成组合的