凭借技术垄断,做大做强结构泡沫材料.PDF

1 调研简报 凭借技术垄断，做大做强结构泡沫材料 化工新材料 2011 年 5 月 16 日 ——天晟新材（300169.SZ ）调研简报 评 级： 谨慎推荐(首次) 投资要点： 最近 52 周走势：  结构泡沫材料是公司未来业绩增长的重要驱动力。结构泡沫材料具 有低密度和高强度的特性，可以很好满足风力发电、轨道交通和飞 机等领域对材料的特殊要求。2011 年，公司结构泡沫材料的产能由 3000 吨上升到 7000 吨，配套产能 6500 吨，未来公司将重点发展结 构泡沫材料。  全球结构泡沫材料未来年均增速 20%以上。从世界范围来看，结构 泡沫材料的市场规模稳步提升，2011 年，预计全球结构泡沫材料的 相关研究报告： 市场需求量大约为 67550 吨，未来 2 年全球结构泡沫材料的年均复 合增速将保持在 20%以上，预计 2011 年，我国结构泡沫材料的需 求量将达到 16199 吨，未来 2 年将保持 25%以上的增速。  风电行业以及轨道交通是结构泡沫材料最大的下游。预计 2010 年 报告作者 预计风电行业对于结构泡沫材料的需要大约为 12000 吨，轨道交通 国联证券研究所新材料小组 行业对于结构泡沫材料的需要量大约为 1180 吨。目前公司销售收 张忠 入的 80% ～85%来源于风电行业，其中轨道交通行业是公司未来重 执业证书编号：S0590209030093 要目标市场。 联系人： 苏淼  结构泡沫材料具有较强的技术壁垒和认证壁垒，呈现全球垄断的格 电话： 0510 局。高分子结构泡沫材料是一种新型的材料，世界上仅有几家公司 Email：sum@ 拥有此产品的技术，并且对技术进行封锁。因此，结构泡沫材料具 独立性声明： 有较强的技术壁垒。高分子发泡材料应用领域大多对材料有严格的 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 要求，需要通过认证才能进入相关领域。 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何  盈利预测及估值。预计公司 11 ～13 每股收益为 0.54 元、0.93 元和 第三方的授意、影响，特此申明。 1.05 元，对应 11 年的市盈率约为 54.7 倍，考虑到公司的竞争地位， 给予“谨慎推荐”的评级。  风险提示。1 ）公司暮投项目建设进度低于预期；2 ） 新的结构泡沫 材料大量替代现有产品