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特许权价值与银行资本缓冲的关系 ——来自中国上市银行的实证分析 摘要 资本要求是监管当局对商业银行进行监管的主要方法之一，它可 以为面I临不利经济状况的银行提供一个缓冲空间，同时也能够预防银 行过度承担风险。道德风险理论认为，由于股份制银行的有限责任制 以及显性(隐性)存款保险制度的存在，银行为获取高额利润，会降 低资本充足率进行冒险投资。但是在实际运营中，银行不仅会持有监 管要求的那部分资本，还会主动持有额外的资本缓冲。这些与道德风 险理论相矛盾的银行行为，促使学术界提出了银行特许权价值理论。 特许权价值自律效应理论认为拥有高特许权价值的银行有足够的动 机去防范银行破产，因而往往持有足够的资本缓冲来应对市场风险。 然而，传统的特许权价值理论却忽略了银行资本的内生性，对于银行 持有资本方面的解释也略显不足，越来越多的实证发现高特许权价值 的银行并不一定持有最多的资本缓冲。于是，资本缓冲理论应运而生。 该理论认为银行会维持一个最优的资本缓冲水平，而这个最优资本缓 冲水平是由银行内部多因素决定的。对于高特许权价值的银行，最优 资本缓冲水平会随着特许权价值的降低而增加，直到特许权价值低于 资本重组的成本，这种关系才会反转。 随着金融一体化的加速，世界各国逐步加快金融自由化的改革进 程，更加宽松的政策环境，日益激烈的行业竞争，使得银行的特许权 价值遭到了严重的侵蚀，并进一步影响了银行的资本行为。中国的国 情比较特殊，金融业的起步也比较晚，因此，银行业竞争对特许权价 值有何影响，以及特许权价值和银行资本充足率之间存在怎样的关系 还有待于进一步研究和探讨。本文立足于资本缓冲理论，首先利用资 本内生动态模型分析了特许权价值和银行资本缓冲的关系，认为特许 权价值与银行资本缓冲之间可能会是凸形关系：当特许权价值较高 时，随着特许权价值的下降，银行会增加其持有的资本缓冲以保护特 许权价值；当特许权价值低于一定值后，银行将不再维持其资本缓冲 水平，进而回归为纯道德风险模型。在理论预测的基础上，本文采用 中国16家上市银行8年的数据，基于两阶段动态回归模型，在第一 阶段分析了银行业竞争对特许权价值的影响，并以此为基础，在第二 阶段分别采用简单线性、二次函数，以及门槛模型分析了特许权价值 与银行资本缓冲之间的关系。实证结果显示，在我国，银行业竞争与 特许权价值呈显著的凸形关系，适度引进行业竞争有利于我国商业银 行特许权价值的提高；特许权价值与银行资本缓冲呈显著的凸形关 系，这与理论预测相一致。最后，本文的结论均能通过稳健性检验。 关键词：银行业竞争，特许权价值，资本缓冲，托宾Q值，凸形 Ⅱ RELATIONSHIPBETⅥ吧E烈NCHAf盯ERVALUEAND THE FROMTHELISTED BANKCAPITALBUFFER：EVIDENCE BANKSINCHrNA ABSTRACT isoneofthe meansofmodem Capitalrequirement primary banking a forthebankwhen buffer disadvantage supervision．Itprovides facing economicsituationand advance mechanismforover provides prevention risk tothetraditionalbank risk—taking．According