董事会隐性层级、公司投资行为及效率——基于我国A股上市公司的实证检验.pdfVIP

第37卷第203期 财经理论与实践(双月刊) V01．37No．2(33 ANDECONOMICS Sep． 2016 2016年9月 THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCE ·证券与投资· 董事会隐性层级、公司投资行为及效率 ——基于我国A股上市公司的实证检验 叶玲，管亚梅 (南京财经大学会计学院，江苏南京 210023)+ 摘要：董事会内部非正式的隐性特征如董事们的才能、地位、影响力等在群体决策过程中发挥无形的 作用。以董事会内部非正式的隐性层级为出发点，研究它与公司投资行为及投资效率的关系。研究结果表 明：董事会隐性层级分化程度越高，公司投资规模越大；相对于非国有上市公司，国有上市公司中董事会隐性 层级分化度对投资规模的影响显著变小；董事会隐性层级分化度越大，公司投资效率越低，出现投资过度或 投资不足可能性越大。 关键词：董事会隐性层级；投资规模；投资效率 中图分类号：F276 文献标识码： A 文章编号：1003—7217(2016)05一0043一07 事会一支重要力量，有监督管理层的动力，因为他们 一、引言 想维护自己作为有效地良好决策者的声誉[1]。Dai— 董事会掌握公司重大事项的决策权，如何提高 董事会的决策效率成为研究的热点。有关董事会与 理层，他们会竭尽全力维护股东利益而不惜于CE0 公司绩效的研究基本集中在关注董事会内部的结构 对立，因此外部董事占多数能够更好地监督管理 特征上，如董事会独立性，董事成员的背景特征，董 层[2]。Mark 事长与总经理是否两职合一等等，但近年来的研究 公司发生财务舞弊的可能性小，外部董事能起到监 没有证据表明上述正式的、显性的董事会特征对公 督作用[3]。上述研究表明，外部董事发挥了对公司 司绩效产生显著影响。因而有必要将研究重点关注 重大事项的监督治理作用。外部独立董事制度引入 到非正式的、隐性的董事会特征上来，如董事会成员 中国后，董事会作为集体决策的象征，其治理效率如 之间的相互关系和董事们在决策过程中的权利地 何?曹立认为在委托代理规范下的独立董事制度形 位。以往的研究往往忽视了一个事实：董事们是一 成了良好的决策制衡机制，发挥集体的力量[4]。吴 群个体行为人，董事各自的观点、相互的冲突、团队 淑琨，王跃堂等研究发现董事会中独立董事比例与 合作和理解是决定董事会效率的重要因素，而这种 公司绩效显著正相关；李有根，高明华和马守莉等却 特殊的、隐形力量也会极大地影响群体决策的有效 没有得出正相关的结论[5]。因此关注董事会显性 性。本研究的中心内容是董事会隐性特征对公司投 的、外部的如独立董事比例、两职兼任等特征还远远 资决策的影响及经济后果。 不够，董事会的有效性还不仅需要关注董事会外部 施加的规则和程序，还需要认真审视董事之间的合 二、文献回顾 作情况，以及内部的、非正式的特征，如董事会隐性 欧美有关董事会特征的研究兴起于20世纪80层级‘6I。 年代，早期文献大多集中在研究董事会结构特征对 三、理论分析与研究假说 公司的监督上。董事