关于钢铁产品出口政策变化的可能性及其影响的判断增持（维持）.PDF

短评报告 关于钢铁产品出口政策变化的可能性及其影响的判断 增持（维持） 钢铁行业 2008 年 8 月 20 日 分析师：王招华 组长：施海仙、王明存 010 wangzh@ 事件描述： 7 月份钢材出口量创历史新高以后，市场上关于再次调整钢铁产品出口税率政策的传闻逐渐增多，我们 了解主要有两种版本：（Ⅰ）9月1 日左右，合金产品取消5%退税，其中合金长材加征15%出口关税；（Ⅱ）9 月1 日左右，海关税则第72条目录（不包括铁道用材和管材）下涉及到退税的品种全部取消出口退税。 评论： 1.传闻Ⅰ影响面相对较窄，但影响幅度较深。以08年1-6月份的产品出口结构计算，传闻Ⅰ涉及到的钢材出 口量为595万吨，占全部钢材出口量的22.11% ；但占其涉及产品63% 的长材出口税率由-5%调整至15%， 调整幅度较深。综合考虑出口量、对应的税率调整幅度、以及占全部钢材的比重，传闻Ⅰ相当于全部钢 材出口征税率上调3.05个百分点。 2. 传闻Ⅱ影响面相对较宽，但影响幅度不深。以08年1-6月份的产品出口结构计算，传闻Ⅱ涉及到的钢材出 口量为929万吨，占全部钢材出口量的34.51% ；但其涉及的大部分产品调整幅度仅为5个百分点，幅度不 深。综合考虑出口量、对应的税率调整幅度、以及占全部钢材的比重，传闻Ⅱ相当于全部钢材出口征税 率上调1.73个百分点。 3. 传闻Ⅰ更符合目前市场预期，两种传闻均更不利于长材 （二者均不涉及铁道用材）、传闻Ⅱ不涉及于管材。 08年1-6月份合金钢材出口量占全部钢材的比重为21.74% ，高出07年全年同期水平15.32个百分点，国家如 果“对症下药”，调整出口政策应针对合金钢材，因此传闻Ⅰ更符合目前市场预期。传闻Ⅰ、Ⅱ涉及的产 品结构中，长材占比大于板材，且不涉及铁道用材，因此均更不利于长材类（不包括铁道用材）企业， 主要有韶钢松山、三钢闽光、首钢股份、承德钒钛；生产铁道用材的上市公司主要有包钢股份、攀钢钢 钒、马钢股份。传闻Ⅱ不涉及管材，这类上市公司主要有华菱管线、包钢股份。 4. 近期应关注宝钢四季度价格政策。按照正常情况，宝钢四季度价格政策应在8月20日左右出台，尽管四季 度市场价格会出现部分回暖，但由于目前七出厂价格与市场价格倒挂严重，因此宝钢四季度价格存在下 调的可能性，幅度值得关注。 5. 行业评级、投资建议及风险提示。我们维持对钢铁行业的“增持”评级，维持对龙头企业宝钢股份、鞍 钢股份、武钢股份等的“增持”评级。风险方面，建议投资者关注：（1）国内国际宏观经济形势下滑幅 度超预期的风险；（2）焦煤价格大幅上升的风险；（3）宝钢四季度价格下调幅度、出口加征幅度超出市 场预期风险；（4）大盘波动风险。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行 业 研 究 / 短 评 图表1：各合金钢材出口量及对应的出口税率 单位：吨 2006 年 2007 年 2008 年 1-6 月 当前税率 出口征税 出口退税 (一)铁道用材 237850 394332 254708 （%） （%） 1 钢轨 215753 374418 221442 5 2 道岔钢轨