三百年华尔街投行简史资料.docx

唐涯：三百年华尔街投行简史摘要从雏形初现开始到今天，投资银行家的身影已经跨越了三个世纪。从某种意义上说，现代企业的一切投融资活动背后都源自投资银行的推动和设计：企业上市融资，组建股份公司，企业分拆，并购，债务重组，企业证券的交易。美国企业史，从某种意义上说，也是一部投资银行的发展史。?????? 作者唐涯现为北京大学光华管理学院金融学助理教授，在光华管理学院教授公司金融，投资学，金融投资学等课程。　　无论是金钱永不眠的《华尔街》，还是欲望、贪婪、奢靡交织的《华尔街之狼》，或者是《大空头》中“市场精英”们的愚蠢与自大……政治正确的好莱坞一向乐于对华尔街“不道德的血液”口诛笔伐。但是电影终究是电影。在美国两百多年的历史长卷里，在纽约高楼耸立的丛林中，华尔街一直扮演着举足轻重的角色。　　百年华尔街的主流是由摩根、高盛这些古老的名字主宰的。这些历史悠久的权势集团见证了一个金融帝国的起伏跌宕。他们的一举一动或操控价值上百亿美元的大宗并购，或影响着企业财团的重大商业决策。尤其是20世纪后半期以来，随着全球化和金融市场一体化的浪潮，这些金融巨擘的手更是时不时掀起资本市场的惊涛骇浪，成为无数聪明的、野心勃勃的年轻人顶礼膜拜、争相追逐的对象。除了高定服装、拉菲、私人会所这些常被街头小报被过度渲染的浮华外，常青藤名校、不知疲倦的高强度工作、冷静乃至冷酷的快速决策、操控巨额资金和企业生死的快感，可能是这个行业更贴切的肖像。这个群体有个共同的名字——“投资银行家”。理解现代金融资本市场，从理解华尔街的投资银行开始。　　独立战争废墟上开始有价证券的承销、混乱无序的股份制企业中产生的兼并收购，大萧条后的分业经营、惨淡世道中开始的股票零售经纪，因为战后社会财富快速累积导致交易型投行、全球金融自由化带来了投资银行的狂欢时代、混业经营型的全能银行再成为趋势、21世纪初的次贷危机后，独立投行又成为历史……　　从出生那天开始，投资银行一直没有停止过变化的脚步。每一次变化，都是时代深刻的烙印。就像鲍勃·迪伦在歌里唱的：“时光流转，一切都已改变”。一切都已改变，而未来可期。　　01源起——投资银行业务始于有价证券的承销　　1783年，独立战争结束的时候，美国联邦政府面对的是个债务缠身的烂摊子。为战争欠下的各类负债达到2700万美元，支付货币五花八门，金融市场一片混乱。为了改善混乱脆弱的财政状况，33岁的财政部长汉密尔顿设计了一个大胆的方案：以美国政府的信用为担保，统一发行新的国债来偿还各种旧债。?　　独立战争后的美国　　这种现代最司空见惯的“以旧换新”的债券融资在300年多年前确实算得上超前妄为。为了使得债券的发行筹资能够顺利行，大量的“掮客”涌入，充当了发行人(政府)和投资者之间的桥梁——他们寻找投资者，并负责将债券以特定的价格卖给投资者。这些人有传统的银行家、投机商，和形形色色的交易者。这些掮客在债券发行的条件甚至定价方面都起到重要的作用。　　债券市场的发展为新生的美国提供了强大的资金支持，经济活动以一日千里的速度在发展，反过来又推动了资本市场的空前活跃。在这个过程中，新大陆第一代“投资银行家”的雏形开始形成。　　在随后的几十年里，美国版图不断扩大，经济的快速增长对交通运输的需求使得开凿运河和修建铁路成为最迫切的需要。单独的企业个人显然没有能力承担这些大型项目所需要的巨额资本。 面对公众的筹资(IPO)和股份公司因而走上历史舞台，现代意义上的投资银行业就此拉开帷幕——早期的投资银行家们通过承销有价证券，将投资者手中的财富集聚起来，为实业家们提供项目融资。　　初生的美利坚合众国很快就看到了金融资本对实体经济发展的巨大推动力：美国以超乎想象的速度完成了工业化进程，培育了像卡耐基钢铁公司这样的超级企业。到1900年，美国已经取代英国成为世界第一经济强国。?　　美国首任财务部长 亚历山大·汉密尔顿　　连汉密尔顿可能都没有想到，他的这一设计，使得美利坚合众国的发展从一开始就带着金融资本的基因，并创造了一个至今未衰的金融资本世代。那些从承销债券、股票和各种票据起家并累积了大量财富和人脉的金融家们，从此在世界历史的舞台上翻云覆雨。　　02兴起——J.P. 摩根带来了企业并购重组　　铁路的发展产生了第一批现代股份制企业——企业的所有者(股东)和经营者(管理层)分离。虽然股份制公司在项目筹融资上的好处显而易见，但在缺乏有效公司治理和法律监管的情况下，铁路股票的发行成了一夜暴富的投机工具，千奇百怪的铁路公司资本结构、恶性的重复建设和价格战使得19世纪中后期的铁路工业成为名符其实的蛮荒丛林，全国大大小小的铁路公司有几百上千家，混乱无序地横贯着新大陆。?　　约翰·皮尔庞特·摩根　　J.P.摩根的出现改变了这一切。有着新英格兰贵族血统的摩根是华尔街传奇的标志。他高大稳重，头发一丝不苟地向后