第二章 投资组合收益和风险.pptVIP

第二章 投资组合的收益和风险分析 第一节 现代组合理论的产生及马科维茨背景假设 第二节 两资产组合的收益和风险分析 第三节 n种资产的收益和风险分析 第三节 可行域、有效边界、无差异曲线和最优组合 本章知识点:马科维茨背景假设； 协方差、相关系数及计算； 两资产构成的组合的必要收益率和方差的计算； 最小方差组合的计算及作用； n种资产构成的组合的必要收益率和方差的计算； 可行域、有效边界、最优组合的含义和作用； 市场组合的含义及决定因素。 撤取疥铭需归源剪扯谓槛慌痛肉颐缝雇芽仇慑寂孝喉菲撂嘲罩寻侄涵逢呈第二章 投资组合收益和风险第二章 投资组合收益和风险 第一节 现代组合理论的产生及马科维茨背景假设 一、现代组合理论的产生 现代的风险收益模型是基于哈里．马柯威茨[1]（Ｈarry．Markowitz）的资产组合理论建立起来的。早在马柯马柯威茨现代组合理论问世之前，人们就已经认识到分散投资的重要性，希望通过构建证券组合来降低风险。传统的证券组合管理靠非数量化的方法即基础分析和技术分析来选择证券，构建和调整证券组合。 缔铰素隆临浊暑狈芒乞稼街庐列蘸簿涩衷冠疑斯镐蹋箕侣齿芍惭奸釉碟帛第二章 投资组合收益和风险第二章 投资组合收益和风险 现代组合理论的产生 [1]Ｈarry．Markowitz于1952年发表的经典之作《Portfolio Selection》一文，使投资组合理论发生了质的飞跃，他以资产组合为基础，配合投资者对风险的态度，建立了风险与收益的定量分析模型，由此便产生了现代投资组合理论。 他的主要贡献是，发展了一个概念明确的可操作的在不确定条件下选择投资组合理论，该理论包含两个重要内容：均值－方差分析方法和投资组合有效边界模型他的研究在今天被认为是金融经济学理论前驱工作，被誉为“华尔街的第一次革命”。因在金融经济学方面做出了开创性工作，从而获得1990年诺贝尔经济学奖。 思考题：现代组合理论产生的历史沿革及马科维茨对现代组合理论的贡献和马科维茨理论的主要内容。 杜何酿阿洗叮挪辜炬晒蜜零拾敖垂曾镰姥哉崔非愈鹰弦畔蛙拆延照辛雁友第二章 投资组合收益和风险第二章 投资组合收益和风险 二、马科维茨背景假设 假设一，投资者以期望收益率（亦称收益率均值）来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差（或标准差）来衡量收益率的不确定性（风险），因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差。 假设二，投资者是不知足的和厌恶风险的，即投资者总是希望期望收益率越高越好，而方差越小越好。 马柯威茨均值方差模型就是在上述两个假设下导出投资者只在有效边界上选择证券组合，并提供确定有效边界的技术路径的一个数理模型。 环乔五倦升畅拖雄就污幕易惑泼舞型拿瘦屡戊碟专午兴筒茁蘸住尽歹二斌第二章 投资组合收益和风险第二章 投资组合收益和风险 选择题： 马柯威茨均值—方差模型的假设条件之一是（ ）。 A．投资者以收益率均值来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的标准差来衡量收益率的不确定性 B．市场没有摩擦 C．投资者总是希望期望收益率越高越好；投资者即可以是厌恶风险的人，也可以是喜好风险的人 D．投资者对证券的收益和风险有相同的预期 貌鬼伯领绿艾酪涣烬死肯咀秦刘梗罗劫稍鞍嗽室测郑车秒颇闭驱羞雇擞迫第二章 投资组合收益和风险第二章 投资组合收益和风险 第二节 两资产组合的收益和风险分析 P182 一、协方差和相关系数 二、组合的期望收益率和方差 在考察投资组合的收益与风险时，常常要涉及到各证券间的相互关联性。能够描述这种关联性的指标就是统计学中的协方差与相关系数。 刚欲龄恶慧袒羽套院鳖区帆叔屁棒疾户汀耀酝唤进障鞍苇履醒埠块烩掸遗第二章 投资组合收益和风险第二章 投资组合收益和风险 一、协方差和相关系数 （一）收益的协方差 设A、B两种资产的收益率分别为RA、RB，由于受众多因素影响，收益率是离散变量。RA与RB之间的协方差(covariance)为： 两种资产AB的协方差σAB是指资产A和B的收益率相应变动或相应变化程度的指标，或者说协方差测量的是两个变量相对各自平均值“一起”变动的程度。正的协方差意味着资产收益同向变动，负的协方差表明资产收益反方向变动。但协方差的大小并不决定两资产相关性的强弱. E [(RA - E(RA)(RB - E(RB)] 巧派峻细牵左垂爹背浩虎肄舌抉切乓幻另虹八曙泅趋测纯袋赔吨启秀渗狮第二章 投资组合收益和风险第二章 投资组合收益和风险 例1（第二章的例题），假设有两种证券，A是一个高科技公司，A所处的领域竞争非常激烈，如果经济发展迅速并且该公司的项目搞得很好，取得较大市场占有率，利润就会很大，否则利润很小甚至可能亏本。B是一个生产老产品并且是生活必需品的公司，产品销售前景可以准