建筑施工行业2016 年第一季度信用质量及市场表现分析报告.pdfVIP

建筑施工行业 2016 年第一季度信用质量及市场表现分析报告 工商企业评级部 宋昳瑶 建筑施工业与宏观经济变化密切相关，2015 年至2016 年第一季度， 国内外经济形势仍然低迷，固定资产投资及建筑业产值增速继续下滑但 较上年同期仍维持增长态势，未来随着我国工业转型升级、城市化进程 的推进，建筑施工行业中长期仍存在一定的发展机遇。具体而言，房地 产建筑施工业受当前我国房地产行业发展增速放缓，二三线城市仍存在 大量去库存压力影响，目前经营面临压力；公路、铁路施工业得益于铁 路及公路投资持续增长，公路、铁路路网密度不断提高，相应子行业的 建筑施工企业外部经营环境相对向好；港口施工业方面，近年全球海运 贸易量下降导致港口投资有所下滑，相应港口建设施工企业受到影响； 市政工程施工业中城市轨道交通、园林绿化、地下综合管廊建设等领域 的建筑市场空间大；尽管海外工程业务完成营业额及新签合同额逐年增 大，但施工地多集中于亚非拉等地，政治、战争等风险难以规避。 建筑施工行业进入壁垒较低，业内企业数量庞大，行业竞争激烈。 2015 年建筑施工行业集中度仍较低，但目前经济形势及行业招投标管 理日趋规范背景下，大中型建筑施工企业新签合同额占比有所上升。我 国建筑施工行业垫资现象严重，除波动较大的原材料成本、快速上升的 人工成本等对行业利润构成挑战外，因垫资施工产生的财务费用对行业 利润侵蚀亦较为严重，导致整个建筑施工行业产值利润率一直处于较低 水平。同时建筑施工企业资金回笼受宏观经济影响较大，2015 年以来 工程回款风险持续累积。 近年来建筑施工业内公募债务发行企业主要分为央企、地方国企和 民营企业，其中国有及国有控股企业占比较大，而民营企业则为全国建 筑细分行业排名靠前企业。2016 年第一季度，行业内仍以发行短期融 资券、中期票据和公司债等传统债券为主，当季发行的债券期限倾向于 长期化，信用评级多集中于AA+级和AA 级。级别调整方面，2016 年第 一季度建筑施工行业内主体信用质量基本保持稳定，两家民营建筑施工 企业级别由AA-级上调至AA 级。 一、行业信用质量分析 建筑施工行业与宏观经济变化密切相关，2015 年至2016 年第一季 度，国内外经济形势仍然低迷，固定资产投资及建筑业产值增速继续下 滑但较上年同期仍维持增长态势，未来随着我国工业转型升级、城市化 进程的推进，建筑施工行业中长期仍存在一定的发展机遇。 具体而言，房地产施工业受当前我国房地产行业发展增速放缓，二 三线城市仍存在大量去库存压力影响，目前经营面临压力；公路、铁路 施工业得益于铁路及公路投资持续增长，公路、铁路路网密度不断提高， 相应子行业的施工企业外部经营环境相对向好；港口施工业方面，近年 全球海运贸易量下降导致港口投资有所下滑，相应港口施工企业受到影 响；市政工程施工业中城市轨道交通、园林绿化、地下综合管廊建设等 领域的建筑市场空间大；尽管海外工程业务完成营业额及新签合同额逐 年增大，但施工地多集中于亚非拉等地，政治、战争等风险难以规避。 建筑施工行业具有明显的周期性特征，其发展对宏观经济变化密切 相关。近年来随着宏观经济及固定投资规模增长，建筑施工业总产值保 持增长趋势。但目前宏观经济下行压力加大，固定资产投资增速不断下 滑，建筑施工行业总产值增速亦不断承压。2015 年我国国内生产总值 为67.67 万亿元，全国城镇固定资产投资完成额累计55.16 万亿元，分 别较上年同期增长6.90%和10.0% ，同期全国建筑施工业企业完成总产 值18.08 万亿元，同比增长2.29% ，然而增速均同比下降。 图表 1. 近十年GDP、固定资产投资及建筑施工业产值变化趋势 资料来源：Wind 资讯 2016 年第一季度，全国城镇固定资产投资完成额累计8.58 万亿元， 建筑施工业企业完成总产值3.09 万亿元，较上年同期分别增长 10.70% 和6.80% ，增速分别较上年同期下降2.8 和3.33 个百分点。城镇化的发 展拉动的大规模基础建设，未来一段时期，建筑施工业内细分行业分化 将日渐明显，铁路、水电、核电、城市轨道交通等基础设施建设进入高 峰期，城市基础设施建设、旧城改造、新城建设、住宅建设及相关配套 设施建设需求较旺盛，从事相关领域业务的建筑施工企业仍具有一定