第二章债券定价与债券交易201602研究.ppt

第二章 债券定价与交易-知识点 普通债券定价 债券定价的进一步讨论 债券复利及其频率下的名义年利率和实际年利率 债券现金流无法确定：浮动利率债券与逆浮动利率债券 单一贴现率并不适用于所有的发生在不同时间的现金流：零息债券复制附息债券 债券投资非整数期 债券的净价与全价及其应计利息 债券标价方式 债券市场发行与交易 货币时间价值 – 单利 货币时间价值 – 复利 债券定价基本思想 金融工具的价格是其预期现金流的现值 对预期现金流的估计 每期利息，直到到期日Periodic coupon payments to the maturity date 到期日面值/本金The par ( face or maturity ) value at maturity 对必要报酬率的估计 以国债收益率作为基准利率 可比风险投资(可替代投资)收益率 相同信用级别、相同期限、不可赎回 基础债券定价的假设条件 现金流是确定的 必要报酬率是确定的 唯一的必要报酬率适用于全部现金流的贴现 债券定价公式中的变量假设 P = 债券价格 C = 每期利息 = 面值*每期票面利率 = M*rc r = 每期市场利率 rc = 票面利率 n = 期数 N = 年数 M = 票面值 t = 偿还次数 一年付息一次以上债券定价 利率的表示方法通常是年利率，%，而且是名义年利率 债券付息可能一年多次 每半年付息一次 每季度付息一次 每月付息一次 …… 连续复利 需要将年利率调整为期间利率，并对应相应期间和期间现金流 期间利率r = 年利率y / 每年的利率支付次数m 期间数n = 年数N * 每年的付息次数m 一年中多次付息情况下债券价格 债券票面利率、必要报酬率与价格和面值之间的关系 rc = r P = M (平价债券par bond) rc ＞ r P ＞ M (溢价债券) rc ＜ r P ＜ M (折价债券) 债券定价 – 例1 C = 1000 * 10% = 100 M = 1000 n = 20 r = 11% 债券定价 – 例1 C = 1000 * 10%/2 = 50 M = 1000 n = 20 * 2 = 40 r = 11% / 2 = 5.5% 债券定价 – 零息债券 – 例2 一只10年期债券，票面利率5.2%，按面值销售，价格100元，单利计息，期末一次性还本付息。 这只债券是附息债券还是零息债券？ 这只债券到期日投资人获得总收益是多少？ 如果是复利计息，到期日投资人获得的总收益是多少？ 一年付息一次以上的零息债券 - 例4 假设一项投资投资额为100万元，为期8年，期间不支付利息，年利率12.5%，利息计算按照半年支付一次, 问投资期满总收益是多少? 零息债券的复利和付息债券的复利 – 一价定律 债券定价 – 例5 某免税基金投资经理计划投资500,000元购买一种期限为4年，年利率是5.7%的债券 第4年末,该经理计划将所获收益再投资3年，并预期在3年期内所获的年利率要达到7.2% 那么,这笔投资的最后总收益是多少？ 上问题中若投资组合经理有机会投资500,000元购买一种为期7年，年利率为6.1%且每半年支付一次利息的债券，问这笔投资更有吸引力吗？ 债券定价 – 例6 债券定价的进一步讨论 一年之中多次计息下的名义利率和实际利率 债券现金流无法确定 单一贴现率并不适用于所有的发生在不同时间的现金流 债券投资非整数期 债券交易发生在非付息日及其债券价格 …… 债券定价的复杂情形之一 – 利率转换期间利率periodic rate与年度利率Annualized yield 简单化惯例：以单利对待 年度利率 = 期间利率r * 一年中付息次数m 实际是名义年度利率annualized percentage rate(APR) 期间利率 = 年利率/付息次数 但这种简单化的方法并不完全正确 准确的方法是采用有效年利率effective annual yield(EAY) 名义年利率APR、有效年利率EAY与期间利率-例1 名义年利率APR、有效年利率EAY与期间利率-例2 连续复利 连续复利 连续复利 问：年利率是10%，连续复利情况下，实际年利率是多少？相当于一年付息两次的年利率是多少？ 债券定价复杂情形之二 – 现金流不确定 – 例如：浮动利率证券与逆浮动利率证券 浮动利率债券的票面利率是浮动的 根据参照利率（reference rate)定期调整票面利率的证券 票面利率 = k*参照利率 + 利差 参照利率通常是金融市场基准利率或商品市场价格指数 LIBOR 伦敦银行间