美国、加拿大公司债券市场考察报告.PDFVIP

美国、加拿大公司债券市场考察报告 金颖 高斌 周宁 陈加赞 鲍伟 陈斌 我国资本市场近年来虽然实现了快速发展，但是相对于间接融资， 直接融资还相对滞后。同时在直接融资中，相对于股本融资，债券融资 还有待进一步加强。2012 年证监会一项重点工作就是大力推动信用类公 司债券市场的发展。 北美债券市场是全球最大的债券市场。截止到 2010 年底，美国和 加拿大债券市场规模占全球比重为36%；2010 年，美国公司债券募资规 1 模超过1 万亿美元，是股票募资额的4 倍 。与美国债券市场多年发展以 及庞大规模相适应，美国债券市场对应的登记结算服务已经较为成熟。 考察北美债券登记结算服务的建设和运营经验，对中国结算进一步完善 和拓展债券登记结算服务极富参考价值。 为此，中国结算派出考察团，于2012 年6 月14 日至22 日期间， 先后走访了纽约证券交易所、美国证券存管结算公司（DTCC ）、加拿 大证券存管结算公司（CDS ）以及Candeal （一家加拿大债券电子交易平 台公司），与相关业界专家进行了深入的讨论和交流。 美国和加拿大公司债券市场究竟是怎样的一种交易、存管和结算制 度安排？可以给我们带来哪些思考和启发？本文将在系统梳理考察成 果的基础上，力图回答好上述两个问题。 一、美国公司债券市场的交易、存管和结算制度 （一）公司债券的发行 美国公司债券的发行分为私募发行和公募发行两类。公募发行面向 1 数据来源：杨希. 差距与潜力：从国际比较看我国公司债市场. 债券市场系列研究报告（一）（中国证监 会研究中心内部汇编）。 1 不特定对象的普通公众或机构，需要向证监会申请，相关程序与我国国 1 内规定大体类似。私募发行则面向特定的合格投资者，无需向证监会申 请或备案，因此程序较简便，发行速度较快。 在纽交所挂牌交易方面，对于纽交所上市公司发行的债券，纽交所 自动将其作为合资格债券品种，允许其在纽交所挂牌交易；非纽交所上 市公司发行的债券，则需向纽交所申请，申请通过后方可在纽交所挂牌 交易。 2 2011 年年底，美国共有28097 只公司债 ，其中公募债券为23483 只，私募债券为4614 只。在全部公司债券中，高收益债（指评级在BBB 级别及以下的债券，下同）有10139 只，占比36%。 （二）二级市场交易 1.总体概况 据 DTCC 邀请的美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory 3 Authority ，简称FINRA ）的专家介绍，美国公司债券大多在OTC 市场 通过电话等方式进行交易；目前纽交所合资格债券品种大约有6000 种， 但每天只有一两百种债券存在报价，10 到30 只债券存在交易，在全部 债券交易中所占比例极低。 2011 年，投资级公司债券平均每天发生26824 笔交易，其中41 笔 4 交易量超过25000 手或2500 万美元, 2577 笔交易量在1000 至25000 手 之间，4621 笔交易量在100 至1000 手之间，19585 笔交易量在100 手 以内。高收益债平均每天发生11228 笔交易，其中超过一半交易量在100 1 合格投资者需具备一定财务能力和投资经验；如承销商被发现将私募债券发售给非合格投资者，将遭受 相关惩罚。 2 不含可转债，数据来源：TRACE fact book 2011, http :// ；下文美国债券市场的数据除有特别 说明，否则来源与此相同。 3 FINRA 是美国证券场外市场的自律监管组织，接受美国证监会的监管。2007 年7 月30 日，美国金融监 管局由美国证券商协会（NASD ）与纽约证券交易所中有关会员监管、执行和仲裁的部门合并而成。 4 1 手折合100