原油期货境外中介代理模式可行性研究.pdf

原油期货境外中介代理 模式可行性研究 课题负责单位：中国期货业协会 课题负责人：彭刚（中国期货业协会副会长） 课题组成员：张宜生、刘涛、刘慧、王彦鹏、程惠鑫 原油期货品种的上市对于我国期货市场的发展具有划时代 的意义，其意义不仅仅在于原油作为一个极具战略价值的期货品 种，不仅事关国家能源市场改革、金融安全和定价话语权，同时 也必将成为整个期货行业改革开放的重要转折点。原油期货品种 的上市必然为其他品种树立标杆，同时涉及原油期货的各项政策 制度也将成为未来整个期货市场的政策制度。因此，在考虑原油 期货上市时，不能仅仅从原油期货一个品种出发，而是要从维护 国家经济金融安全、争取建立国际原油市场话语权的战略高度， 要抓住原油期货上市的契机，在做好期货市场整体改革开放顶层 设计的基础上，加快推动我国期货行业整体创新发展，承担起期 货行业在维护国家经济金融安全，承担建立国际原油市场话语权 的主渠道作用。 本课题主要就原油期货上市涉及的境外投资者和境外中介 机构的准入问题，深入研究和借鉴了发达国家（地区）期货行业 对外开放的经验，同时充分了解了协会会员意见（协会分类分片 召开了多次座谈会，就“境外机构以何种方式进入中国市场及其 影响”广泛征求了20 余家主流期货公司的意见），并与期货监管 部门和上海期货交易所进行多次沟通、对话与交流。在此基础上， 对境外投资者和中介机构参与原油期货交易的方式，以及我国期 货行业对外开放的路径等问题进行了详细分析，并提出了在坚持 “市场发展积极稳妥、监管规则以我为主、境内中介加速发展、 境外中介有序开放”的基本原则下，我国原油期货市场中介业务 对外开放的建设性方案。 1 一、构建国际化原油期货市场涉及的几个核心问题4 （一）原油期货市场定价话语权的建议和对外开放应当遵循 “市场发展积极稳妥、监管规则以我为主、境内中介加速发展、 境外中介有序开放”的基本原则。4 （二）要保障获得原油期货市场的定价权，应当考虑境外投资 者参与我国期货市场具有明显的阶段性特征，这是由境内外市 场规则、交易行为习惯的巨大差异所决定的。 6 （三）要从维护国家金融安全的高度充分评估引进境外强势中 介机构对境内中介机构的冲击，加快支持本土中介机构成为提 供原油期货中介服务的主导力量。 7 （四）要妥善解决建立在国家金融安全基础上的市场话语权与 开放过程中的国际化驾驭能力相匹配的问题，确保我国在司法 和行政管辖方面的控制权8 二、境外中介机构参与我国原油期货市场的可选方式及其利弊分析9 （一）直接成为交易所自营会员 10 （二）通过境外中介机构成为境内期货公司的“二级代理”机 构参与 11 （三）通过在中国境内设立的独资期货公司代理参与 11 （四）通过在中国境内设立的合资期货公司参与 12 （五）通过分级结算的模式参与 13 （六）通过中国本土期货公司代理参与 14 2 （七）通过境外IB 机构参与 15 （八）通过境外注册的中介机构直接参与 16 （九）通过香港地区中资期货公司参与 17 三、原油期货中介机构主要代理模式的可行性分析 20 （一）从中介代理的主体看，中外合资期货公司、中资石油背 景期货公司和有境外分支机构的中资期货公司将会承担吸引 境外投资者积极参与我国原油期货市场的主力军作用 21 （二）从中介代理方式看，“二级代理”方式是实现境外投资 者与我国原油期货市场有效对接的最可行的、操作性较强的方 式 23 四、关于境外中介机构代理原油期货交易准入模式的建议 30 （一）我国期货公司关于境外中介机构准入模式的意见 30 （二）境外投资者参与原油期货交易的主要方案建议 31 五、关于加快促进境内期货中介机构发展的政策建议 35