原油ETF国内上市的可行性研究.pdf

会员之窗 MEMBERS 原油ETF国内上市的可行性研究* The launch of a Crude Oil ETF in China: A Feasibility Study 马秋燕  刘  慧  熊  剑  汪如朗 （浙江中大期货有限公司，浙江杭州  310003） 摘要： 本文通过对国外原油 ETF 市场运行机制的研究分析，结合国内监管条件要求以及未来发展方向， 对原油 ETF 产品在国内上市的可行性进行了研究，并提出了以原油期货合约为标的资产的非实物支持商 品 ETF 产品的设计原则和风控手段。同时，在配套原油期货上市的基础上，丰富国内原油金融衍生品市 场投资方式。 关键词： 原油 ETF 原油期货 风险控制 定价权 交易型开放式指数基金，通常又称为 纽约商品交易所的WTI原油期货来跟踪低硫 交易所交易基金（Exchange Traded Funds， 轻质原油价格。 ETF），是一种在交易所上市交易的、基金 去年11月22日，上海国际能源交易中 份额可变的一种开放式基金。由于同时存 心股份有限公司在上海自贸区揭牌。该交 在证券市场交易和申购赎回机制，投资者 易中心是经中国证监会批准，由上海期货 可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存 交易所出资设立的面向全球投资者的国际 在差价时进行套利交易。 性交易场所，预计将要推出的第一个期货 全球第一只原油ETF出现在2005年， 品种将是千呼万唤始出来的原油期货。 目前全球共有原油ETF141只，规模约为44 为顺应期货市场发展，配套原油期货 亿美元。原油ETF的代表产品——美国原 上市，本文对原油ETF在国内上市的可行性 油基金（UnitedStatesOilFund，USO）成立 进行研究。 于2006年4月10日，基金采用有限合伙制形 式，在纽交所上市交易。USO通过投资于 一、原油ETF的发展及意义 * 本文为浙江中大期货有限公司与上海期货交易所、上海期货与衍生品研究院会员合作课题衍生成果。 2929 期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES （一）原油ETF的发展 在 我 国 推 出 原 油 E T F 产 品 的 意 义 在 ETF是全球金融市场上增长最快的产 于：配套原油期货，争夺国际市场定价 品，截至2013年5月底，20年内全球ETF产 权；促进原油期货市场流动性提升；有利 品的年均复合增长率超过48.2%；截至2014 于改善国内原油市场结构；简化投资者入 年3月底，全球ETF/ETP净资产规模达2.45 市门槛；促进国内金融市场发展。 万亿美元的记录位（见图1）。 目前，国内已经具备了一些关于原油 目 前 全 球 E T F 主 要 包 含 ： 商 品 、 混 ETF上市的条件，如国内实物支持ETF类型 合、固定收益、股票、另类投资和货币六 中的黄金ETF运行平稳；原油期货自贸区上 大类型。其中商品ETF根据运作类型，可 市条件完备；原油产业链期货