9跨国重组的.pptVIP

第七讲 跨国重组;将要涉及的问题;驱使跨国重组的原因;跨国重组;国际并购;国际并购额 ($10亿);(billions);国际并购交易数 ;美国国际并购价值;跨国并购交易数 (%);跨国并购值 (%);跨国并购与建立新企业哪个更好？;跨国并购的行业特点（1）;跨国并购的行业特点（2）;与任何一个长期投资项目一样，可利用资本预算分析法来确定一家公司是否值得并购. 并购决定应该是建立在对并购收益和成本进行比较的基础上。 方法——净现值（NPV）;NPV = – 初始费用 n + S 期限 t发生的现金流 t =1 (1 + k )t + 残 值 (1 + k )n k = 并购要求的回报率 n = 被收购企业的存在期 如果 NPV 0, 企业可以被并购.;需要考虑的因素 ——汇率、 ——税收 ——股票市场状况 ——资金限制等 还需要考虑克服政府部门监管并购时设置的障碍所花费的成本，例如，反恶意收购法、外国收购企业不得拥有多数股权、烦琐程序 “red tape,” 和特殊要求等。 ;虽然东南亚金融危机造成了很大的负面影响，（如企业资产价值下跌、货币疲软、许多企业面临倒闭风险等）但危机为一些跨国公司在亚洲拓展新业务提供了机会。 但这些跨国公司也不能忽视低经济增长率。;由于欧共体国家采用欧元，使得这些国家彼此之间在对目标公司评价进行比较时更方便。;影响外国目标公司预期现金流的因素;与目标公司所在国有关的因素 - 目标公司所在国的经济条件。经济繁荣时市场需求更旺盛。 - 目标公司所在国的政治条件。政治条件有利时，企业现金流将更稳定。;影响外国目标公司预期现金流的因素;影响外国目标公司预期现金流的因素;估价过程;为什么不同跨国公司对目标公司的估价方法不同？;为什么不同跨国公司对目标公司的估价方法不同？;跨国公司购买外国公司大部分现有股票从而 得到对目标公司的管理和运营的部分控制权。 对公司的估价取决于跨国公司是否计划得到能够控制企业（进而对其现金流产生影响）的足够股份。;许多跨国公司已经收购了外国政府企业 对这些企业估价困难的主要原因是过渡阶段存在许多不确定性，如 现金流、基准数???、经济条件、政治条件、汇率、融资成本等。;跨国公司经常采用联盟的形式，如与外国公司举办合资企业或签订许可协议等 虽然采取这一形式的初始投入较少，但将来收到的现金流通常会更少。;Illustrative Merger and Alliance Transactions, 1985-June15,2002 (transactions per year);跨国公司应该定期对其海外投资进行重新评估，以确定是继续保留这些企业还是通过分拆将这些企业出售。 跨国公司可以对企业继续经营将产生的现金流的现值与分拆后的税后现金流进行比较。;重组决策与实物期权;具有实物期权的项目预期 NPV ，可被估算为 每一种情况发生概率与每一种情况净现值乘积的和。 E(NPV) = S pi ? NPVi i pi = 情况i发生的概率 NPVi = 情况i的净现值;跨国重组对跨国公司价值产生的影响;文化与跨国重组;最容易融合的管理方式;最不愿与之发生并购的对象