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中国石化：融资200亿全力支持建设川气东送，加快业绩提升 事件： 公司股东大会已批准公司发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券共计300亿元募集资金用途胜利油田重点产能建设项目以及塔河油田新区原油产能建设项目被调整掉，其中200亿元将用于川气东送工程。川气东送工程项目川气东送工程项目主要由普光气田开发、天然气净化厂和川气东送管道三部分组成。川气东送项目批复总投资为626.76亿元，而项目资金主要来源于中石化的自有资金250.7亿元和此次债券发行募集资金200亿元，剩下部分中石化将通过其他融资方式解决。普光气田该气田天然气产量到2010年有望达到120亿-150亿立方米届时，占中国天然气总输量1/5的天然气流将沿着它一路输往长三角。图1 预测中石化累计勘探新增天然气储量变化情况 数据来源：东兴证券研究所 3．天然气业务利润同时受益于价格上涨 “天然气——21世纪的主导能源”，这一预言正在变成现实。在世界一次能源结构中，天然气成为近年来增长最快的能源品种。 数据来源：BP2007世界能源统计 目前，国际市场的价格已经达到8至10美元/百万英热单位以上，但是国内价格为2.5-3元/立方米，约合5至6美元/百万英热单位。国内天然气的价格相对国际价格相比较低，长期处于价格倒挂。因此，国家发改委下发通知，将工业用（包括发电及运输）天然气的出厂基准价格上调了0.4元/立方米，11月10日起开始实行。 表1 普光气田经济性计算 天然气价格（元/立方米） 产量（亿立方米） 1．35 1．55 1．75 1．85 1．95 40 0．026 0．030 0．034 0．035 0．037 80 0．052 0．0593 0．067 0．071 0．0747 120 0．078 0．089 0．101 0．106 0．112 150 0．0975 0．113 0．126 0．133 0．140 5．中石化业绩预测 我们看好公司未来两年的业绩成长性，随着川气东送项目的竣工，天津、镇海和武汉大乙烯项目的完成，公司的规模优势将更明显。我们预测07、08、09的每股收益分别为0.80元、1.06元、1.12元，建议合理的价格为24.10元，给予“增持”评级。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所部撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为东兴证券股份有限公司研究部所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为东兴证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东兴证券股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright ?2007 东兴证券 第 1 页 共 4 页 杨若木 行业分析师 东兴证券研究部3377 北京海淀区北四环中路海泰大厦2层 100083 东 兴 证 券DongXing Securities 动态报告