坚持价值投资的十个原则长线˙大鱼第27期.PDFVIP

坚持价值投资的十个原则|长线˙大鱼第27 期 价值投资是应用于资本配置最为本质的常识。关于价值投资的基本理念和核心工具，可以进 一步萃取，浓缩出10 个关于价值投资的要点。 市场原则 价值投资具有将价格和价值联系起来的习惯。他们认识到股票市场具有涨跌起伏，单一股票 的价格变动范围可能很大。对股票和股票市场而言，牛市时投资者往往表现出过于乐观的情 绪，而在熊市时往往过于悲观。看似平淡无奇的理性的选择位于中间，这就是价值投资者所 处的位置。有的股票的价格高于其背后企业的价值，也有的股票的价格低于其价值。尽管从 长期来看，这种出入会被平均掉，但是理想的投资策略是不遗余力地寻找那些价格低于价值 的投资机会。 业务分析原则 价值投资者不会去猜测股市或某只股票的价格是否达到了顶峰、低估或是二者中间的任何一 个位置，不论何时，总有股票的价格低于其价值，也有股票处于相反的位置。当股市处于牛 市时，如20 世纪90 年代后期，价值投资者的机会很少；当股市处于熊市时，如21 世纪最 初的几年，价值投资的机会反而更多。当市场下跌时，对前景的预期空间变得更大，而市场 上涨时会变得更小。不论是上涨还是下跌，趋势总会随着悲观或乐观情绪的蔓延而自我加强。 正确的判断依赖于掌握业务、会计和估值原则方面的知识。 合理价格原则 价值投资者从不浪费时间去预测波峰和波谷什么时候到来。如果价格远远小于价值，价值投 资者就会买入，即使知道价格可能会变得更低。经过稍长一段时间，价格和价值之间的差距 就会减少，甚至反超。 知之为知之原则 不懂装懂的人会在股市赔钱。想在市场上择时投机的人和其他没有能力分析企业价值的人， 从开始就不应该参与遴选股票和投资这件事。那些因此倒霉的人就像玩扑克牌时被玩弄的糊 涂虫，根本意识不到自己的钱很快就要跑到别人的兜里了。玩扑克牌和炒股都是很需要技巧 的事情，太自以为是的人不适合干这行。 能力范围原则 价值投资者对自己的能力要进行严肃的评估，如果他们自己遴选股票的能力，他们就会避免 这么做。价值投资者知道自己能力范围，并会在自己能力的边界上重重划上一道线，使得自 己不至于逾越。这样做可以将很多行业排除在外，避免广而不精，从而能将有限的时间和资 源投入更相关的业务分析中，加强对前景的分析研究。那些不能确定自己能力范围的投资者 不应该进行任何股票投资。 对那些想把自己的一部分财富投资到股市的人，选择一种非单一股票的投资方式，如共同基 金、指数基金或一家分散投资的养老基金可能是更好的方式。但是，这些投资渠道说到底都 只能覆盖一个范围更广的市场中的一部分，因此基金的价格同样可能会被高估或者低估。这 意味着这里提到的10 个原则同样适用于他们，只不过应用起来没有那么严格。 护城河原则 市场的起伏、价格——价值的背离和投资者有可能过于自信的风险决定了在选择投资目标时， 一定要格外谨慎。在关注某一企业时，价值投资会确认该企业是否容易受到市场上不利变动 的影响。价值投资者会避免投资那些容易受市场下行、经济衰退、竞争对手攻击和技术升级 换代等因素冲击的企业。企业本身必须构筑保护自己的护城河，即抵御这些不利因素的手段， 比如打造独一无二的品牌形象、拳头产品、营销能力和投入足够的研究和开发资源。 特许权价值体现在较高的、可持续的净资产回报率上。 安全边际原则 价值投资者有时会担心自己在前五个原则上做出错误的判断，于是他们增加了本条原则作为 补充，以增加保险系数，根据价格不等于价值的原理，价值投资者尽可能坚持寻找那些价格 尽可能低于价值的投资对象，这样做可以建立一个安全边际，避免犯错误时造成过大的冲击。 虽然10 条原则中任何一条都不能被放弃，本条原则却是其中最为本质且最为普适的。遵从 本原则，其他原则执行起来就容易了。 “选亲家”原则 2000 年前后充斥报纸头条的会计丑闻突出了长久以来投资界的诚信问题。价值投资者只投 资于那些由诚实可靠的资本“管家”经营的企业，他们会搜罗公司管理层能