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第七讲 汇率总结 日元升值与资产泡沫 后发优势 日元汇率 股票泡沫 房产泡沫 央行货币供给 经常项目 日元汇率：1979—1996 日本地产总值：1979—1996 日本股市总值：1979—1996 日本广义货币：1979—1996 日本经常项目：1985—2008 日本经济的逻辑 1985年广场协议导致日元持续大幅度升值 日本央行为了抑制日元升值买进美元放出日元，导致货币宽松 资产泡沫持续到1990年破灭，产业向外转移，日本陷入了长达十年的零增长 由于资产价格泡沫导致强制储蓄，尽管日元大幅度升值，经常项目仍然长期维持顺差 中国当前经济与日本的比较 人民币升值预期但人民币并为大幅度升值 货币宽松导致资产泡沫主要在沿海地区 产业由沿海向内地转移，向外部国家转移并不快 资产泡沫可能会导致强制储蓄，从而会长期顺差 中国资源比日本要丰富一些 结论：中国不会步日本经济零增长的后尘，但资源消耗是个问题。 背景：产业价值链上的表现 理论基础：产业价值链 生产者驱动 消费者驱动 产业价值链研究的四个维度 产业价值链的五种治理模式 全球化下的控制与反控制 中期因素 国际收支状况 汇率制度 劳动生产率 经济增长率 通货膨胀率 货币供给 财政收支 国际收支 在1981年以前，美国维持着长期的经常项目顺差，八十年代以后，美国经常项目赤字持续增加，九十年代美国经常项目赤字累计是八十年代的两倍多，2001年以来美国经常项目赤字不断攀升，引发美元的暴跌。 经常项目逆差具有累积性影响 汇率制度 蒙代尔提出“三难选择”，它指的是下述三个目标中，只能达到两个，不能三个目标同时实现：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。 劳动生产率 劳动生产率定义为单位时间的人均产出，劳动生产率越高意味着竞争力越强。加拿大是发达国家中劳动生产率比较低的国家，从而影响到产品的竞争能力，因此影响到汇率。 国际金融 主讲人：沈思玮博士 2010年9月—2011年1月 1985年广场协议后的升值 中国：从2000年11.9，到2010年9月69.6万亿 影响汇率的长期因素 资源禀赋 产业竞争力 物价水平 汇率制度 资源禀赋 按照迈克尔?波特的理论经济增长可以划分为： 资源导向的经济增长----中国 投资导向的经济增长----中国 创新导向的经济增长----美国 财富导向的经济增长----美国 发展中国家与发达国家 从国家的发展过程来看，一个不发达国家在工业化初期对于资本品的需求很大，需要有大量的外汇来支持这种需求。但这些外汇往往难以获得，往往只能通过国内资源的出口换取，这就造成这些国家较低的货币价格。 从长期的国际经济发展来看，随着全球经济发展的水平提高，对于资源的需求在不断的增长，导致资源价格的上涨。随着更多的国家步入工业化国家的行列，工业品的供给增加往往导致价格下跌。工业化国家对于资源的争夺的结果导致了外资的大量流入，使得资源性国家快速地实现工业化。一国在从以资源出口发展到以工业品出口占主导地位的过程中，往往伴随着货币的长期升值过程。 资源的种类 资源可以划分为：自然资源、人力资源、知识资源、资本资源、基础设施。自然资源有不可再生性自然资源与可再生性自然资源。不可再生性自然资源主要以矿产资源为主，可再生性自然资源包括土地、河流、林业、农业、渔业等。当资源往往又与气候、地理、人文等多种因素有关。 人力资源 人力资源是指人的数量、人的劳动量、劳动技能以及人力成本等。人力资源可以概况为质、量、成本三个方面，人力资本的量与人口数、人口的体质、人口的年龄结构有关。人力资源的质与教育程度以及经济发达程度有关。人力成本取决于经济发展程度、社会保障程度、人口的数量等。 可以持续的资源 知识资源 知识资源是指一个国家在科学、技术和市场知识上的发展，关系到产业产品和劳务的表现。知识资源存在于大学、研究机构、政府统计部门、商业和科学期刊、市场研究报告与资料库。 资本资源 资本资源可以简单概况为资金的可获得性。资本资源出来与资本的存量有关，资本资源还与资本市场的规模、资本市场的效率、资本市场的成本等综合因素有关。随着全球金融一体化，金融资源在全球的配置成为一种必然趋势。资本资源将更大程度地与资本市场的软环境有关。 中国资本资源反效率配置 基础设施 基础设施包括运输系统、通讯系统、邮政系统、金融系统以及健康保健等。其形态、质量与成本都会对产业的竞争力有关，从而影响到汇率 基础设施投资是中国的成功之处 产业竞争力 从商业模式来看，资源、技术、产品、市场是任何一个商业模式的主要组成部分。从资源层面来看，单纯的资源具有完全竞争的特点，从而不太可能形成垄断性价格，因此无法获得超额利润。从技术层面看，技术只有产业化才能形成较大的收益。从产品层面看，产品除了