印度股票市场改革的经验与启示.pdfVIP

2007年第 l期 南亚研究季刊 总第 l 3l期 NO．4 20()7 South Asian Studies Quarterly Sum NO． 13l 印度股票市场改革的经验与启示 李辉富“ 李 勇“ [内容提要]1991年以来印度对其股票市场实施了一系列重要的改革，取得了一些重要的成就，积累 了丰富的经验。对中国的启示关键在于改革者要在既定的约束条件下完善相关的制度和规则，从而引导相 关利益主体的行为以实现效率改进，同时在制度移植和模仿方面要注意有关的适用条件，在改革方式上宜 快则快。 [关键词]印度；股票市场；经验；启示 [中图分类号]F833／837．351．5[文献标志码]A[文章编号]1OO4—1508(2007)O4—0051一O7 1991年以来印度股票市场进行了一系列重 进了股票市场交易和结算的效率，交易成本大幅 要的改革，取得了一些重要的经验，主要包括在 降低，更加透明和安全，使印度股票市场得以快 发行市场上放松管制，在流通市场上注重拓宽市 速发展和深化。 场基础，提高市场流动性，加强风险管理，维护 第一、上市公司数量迅速增加，市值剧烈放 市场稳定，同时扩大股票市场开放，加强股票市 大，交易量剧增，股票市场流动性以及资源动员 场监管，并改进股票市场交易手段，完善基础设 能力都大为增强① 施，提高交易效率。改革以来，印度股票市场发 如表 1所示，在二级市场和衍生工具市场， 展很迅猛，上市公司数量迅速增加，市值剧烈放 上市公司数量及其股票成交量都有显著上升。 大，交易量剧增，股票市场流动性以及资源动员 199O一2OO2年间，上市公司数量增加了 5O 还 能力都大为增强。同时投资者众多，市场组织发 多。印度股票市场的流动性也逐步增强，孟买股 展壮大，境外战略投资者的作用加强。但是在改 票交易所 (BSE)和印度全 国股票交易所 革期间，印度也爆发了不少市场丑闻，大量股票 (NSE)的交易量陡增。股票市场市值急剧扩张 缺乏流动性，市场深度不足，证券交割率有待提 了近7倍。2003年5月以来，印度股票市场逐 高。印度股票市场改革积累了宝贵的经验与教 渐回暖并在短期调整后逐步走高，表明印度经济 训，对深化中国股票市场改革具有重要的启发意 前景看好，外界比较认同印度经济改革和发展的 义。 模式。印度股票市场波动幅度较小，发展比较稳 定，主要反映在BSE的Sensex指数的波动率明 一 、 1991年改革以来印度股票市场的发展 显下降，关键原因在于印度实施了一系列意在加 强市场基本制度和防范金融风险的改革措施。另 印度证券交易委员会 (SEBI)对股票市场 外，印度股票市场市盈率 (P／E)大幅降低，这 实施的改革，如培育和发展由市场决定的资源配 也意味着印度股票市场还具有相当大的发展潜 置方式，实行滚动结算制度，推行专业化的风险 力。 管理制度，发展金融衍生市场，这些都极大地增 * 本文系教育部人文社会科学重点研究