股指期货异地市对本土市场的影响.pdfVIP

Y·995707 分类号—— 密级—— UDC．。．．．．．．．．．．．．．———— 编号—— 後里大擎 博士后研究工作报告 股指期货异地上市对本土市场的影响 余书炜 工作完成日期2Q丝生8旦二2Q逝玺§旦 报告提交日期一一2嫂§生鱼旦一—— 复旦大学(上海1 2006年6月 内容摘要 本文的研究内容共分七个部分： 第一章是文献综述。关于股指期货对股东现货市场的影响，国际上主要足从 价格发现、波动性、流动性这三个方面进行了研究。这些研究的基本结论是：股 指期货价格领先于股票现货价格、只在极少数情况下足增大了股票现货市场的波 动性、对股票现货f订场的流动忭的影响则是不确定的。 第二章对全球的股指期货和股指期权的发展状况进行了统计。本文发现，截 止2004年，全球有34个国家，地区的40家交易所在经营189个股指期货和235 个股指期权品种。这些交易所以及股指期货和股指期权品种，无论是从数量还是 从交易量，主要是分布在欧洲、北美和亚洲地区。并且，无论是从国家、交易所 还是从单个品种的层次，股指期货与股指期权的交易量都表现出鲜明的高度集中 的特征。 第三章研究了本土市场对股指期货异地上市事件的反应。本土股票市场对股 指期货异地上市事件的评价也不一致，既有正面评价的例子，也有负面评价的例 子．研究发现，对于非自愿的、以及异地上市时间早于本土上市时间的股指期货 异地上市事件，本土股票市场都做出了负面的评价。 第四章以日经225指数期货和道-琼斯工业平均指数期货为典型例子，实证 分析了异地上市的股指期货对本土的股票现货和股指期货两个市场在价格发现、 波动性、流动性三个方面的影响。实证分析结果表明，在异地上市的日经225 指数期货对于日本本土的股票现货、期货市场的价格发现有显著的贡献。尤其是 在SGX上市的日经225指数期货，它在日经225指数现货和期货两个市场的价格 发现上的贡献比例竟然超过了日本本土市场。而且，在波动性上。SGX和CME两 地的曰经225指数期货对日本本土市场的波动性也有显著的影响，虽然这种影响 是双向的。但是在流动性上，SGX和CME的这三个异地日经225指数期货品种的 交易量和日本本土市场的交易量之间并不是此消彼涨的关系，而是同步变化，彼 此之间高度正相关。但是异地上市的两个道·琼斯工业平均指数期货则显然是失 败的例子。上市期间它们的交易量都几乎为零。由于缺乏交易量，显然它们对美 国本土的道·琼斯工业平均指数现货和期货两个市场在价格发现、波动性、流动 性等方面没有任何显著的影响． 数期货对中国的股票现货市场可能产生的影响。并提出了鼓励香港发展A股指 数期货与新加坡进行竞争的建议。 第六章分析了当前中国所面临的国际国内形势，提出中国大陆应当引入或者 自行开发基于香港红筹股和H股的股指期货。 第七章分析了当静全球股指期货／期权市场的品种格局，对中国大陆未来可 开发的股指期货／期权产品序列进行了展望。 关键词：股指期货、异地上市 Ⅱ Abstraet researchconsistsofsevensections： This report on Sectiononeisaresearchonthe ofstockindexfuturesstock