公司募集资本的另一个方式是通过股票股票就是对公司所有权的参与.PDF

公司募集资本的另一个方式是通过股票。股票就是对公司所有权的参与。股票至少在两 个基本的方面同债券有区别。 1．持有股票意味着要比债券持有人对公司运营承担更为直接的风险。也意味着股东享 有参与权，而债券持有人只在公司破产时参与。 2 ．公司会基于股票而支付股息。而股息来自于利润，没有支付的利润就被称作未分配 利润。 股票的价格就是其股息的现值： 所以，理论上股票价格是关于公司运营情况的风向标（公司的前景会怎样）。因为股东 有权利和兴趣参与公司治理并被告知公司的信息，价格就应当是这些信息的反映。但是这个 原理并不一定总是适用。股东并不一定总是象我们预想的一样掌握充分的信息，并且一些人 也有动机和职权通过歪曲信息来进行投机或是操作股票价格。 一个衡量股票昂贵或是便宜的通常做法是用价格/股息比率。假设一支股票派发股息， 那么价格股息比率就是 其中 T 代表相对于基期的一段时间，我们选来用于计算红利，θ代表权重。但针对这 一计算方法，始终存在一种反对意见，认为一家正进行初期投资的公司，虽然此前还没有派 发股息，但它在将来会实施派发。（比如对于大多数IT 公司即存在这种争论）。因此我们必 须选择足够长的时期T 才能良好反映企业的经营情况。 关于股票的要点概括： 1．它们是很难预测的。有很多的投机者试着去预测和套利交易，所以很难预测市场中 未定价的股票。 2 ．从长期来看，股票比债券更能盈利。 3 ．对于未能充分掌握信息的投资者来说，最好是按照股票指数购买股票而不是投机。 4 ．未曾预期的货币扩张将会提高股票价格因为它降低了利率，提高了潜在的股息。 5 ．对生产的冲击（消费者信心）会提高股息也提高利率。也同样意味着中央银行会为 此而采取反通货膨胀的措施。 现值和消费 图中此线的斜率大概是0.85 。这表明可支配收入和消费之间并非总有完全相关性。为什 么呢？答案可以从两种消费理论中找到。麻省理工的Modigliani 教授的生命周期理论认为消 费者能意识到他们生命周期里收入的情况并努力使他们的消费保持平稳。芝加哥大学的 Friedman 教授的永久收入假说，认为消费者会估计他们预期的平均收入而据此确定消费。 这两种理论都建立在以下基础之上： 1．消费者会让他们的消费平稳。这是建立在消费者试图使消费产生的效用最大化的理 念上的。这导致他们使不同时期的边际效用相等。 2 ．消费者对未来收入比过去收入有更复杂的理解。 3 ．消费者可以参与金融市场，从而保持其消费的平稳（这对于储蓄总是成立，而对借 贷则不尽然）。 因此，我们认为消费函数更可能会是这样： Ct= f ( ｛总财富｝, ｛当前可支配收入｝) 而其中 ｛总财富｝= ｛人力财富｝+ ｛非人力财富｝ 这包含对薪水，金融资产（股息和收益）和房产（等价租金）的现值的计算和预期。 我们应该观察到： 1. 消费不总是和当时收入的波动一一对应。 2. 在收入不变时，消费也有可能改变。 3. 消费者财政状况变宽松（金融市场效率的提高）会增加消费。 投资 当预期收益大于投资成本的时候，企业会进行投资。一台机器每年以δ的速度折旧，我 们来考虑其产生利润的预期现值。 若我们假设利润率和利率为常量，公式则简化为 预期利润 资本的借入成本 我们将以预期利润为基础，来决定投资。 I = f {E{V }} t t 单位资本的价值对替换成本的比率也称托宾q值。因此，假设机器成本为P ，那么q 就是 t t 所以，当q﹥1时，我们应当投资。 现金流问题