美国封闭式基金介绍及启示.pdfVIP

基金研究 基金研究 专题分析 专题报告 2007 年 7 月 2 日 美国封闭式基金介绍及启示 美国封闭式基金种类繁多、定期分红、较多运用杠杆操作并往往发行配基权利。美 国封闭式基金从总体来看可以分为四大类：免税债券型封闭式基金、本地赋税债券 型封闭式基金、本地股票型封闭式基金以及全球股票型封闭式基金。它们往往采用 定期分红政策，且各类封闭式基金的分红比例都非常高，其中红利收入收益远超过 资本利得分红比例。多数美国封闭式基金会使用一些杠杆资产，如发行优先股、参 与逆回购等等，用以提高业绩，同时常附以认购基金权来实现 IPO 之后的扩募。 美国全球股票市场封闭式基金以及债券型封闭式基金的收益明显超越开放式基金。 从短期收益看（近一个月），封闭式基金整体表现不及开放式基金。而从近一年、 三年、五年来看，封闭式基金的收益要高于开放式基金且全球股票型的优势最大， 其次是债券型基金，而本地股票型基金的优势不是很明显，尤其是近五年的收益中， 本地股票型封闭式基金收益低于本地股票型开放式基金。全球股票行封闭式基金以 及债券型封闭式基金能战胜对应的开放式基金的主要原因可以归结为两个方面：首 相关研究 先，一些新兴市场股票或高风险的债券的流动性较差，因此相对规模固定的封闭式 基金能够获得较高的收益；其次，债券型封闭式基金的杠杆比例较高，长期来看对 收益的放大作用较为明显。 封闭式基金较开放式基金的优势主要是由于封闭式基金不会面临预期外的现金流 进流出问题。封闭式基金的优势主要有：封闭式基金投资类别更为多元，可以投资 流动性较差的品种；封闭式基金可以免疫不当的现金流影响；无需不断地申购份额 意味着封闭式基金的费用一般较低；封闭式基金与其他集合投资工具另一个最显著 的差别在于封闭式基金对资产的杠杆调节能力，即运用贷款再购置资产；封闭式基 金根据其交易价格进行交易，这就给了投资者追求更多回报的可能。 我国发行创新型封闭式基金可以借鉴美国的经验。除如救生艇条款以及宽松的转开 基金分析师 放之类的制度上的改进外，我们还可以从以下几个方面借鉴美国的经验：首先，封 闭式基金定期分红制度有利于缩小折价；其次，适当运用杠杆，可以提高收益缩小 单开佳 折价；再次、配基权等各种特有权利是封闭式基金没有出现大幅折价的有力保证； 电 话：021 最后，与同类开放式基金相比，债券型和全球股票型封闭式基金的收益优势更为明 Email：shankj@ 显。 吴先兴 国投瑞银瑞基金进取级在牛市中可以有效抑制折价。在交易制度上，瑞福进取份额 电话：021 在发行完毕后，将关闭基金申