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汇率传导机制对通货膨胀影响摘要:文章主要讨论了在我国较高通货膨胀率和人民币汇率不断升值的环境下,汇率传导机制对通货膨胀率的影响。文章通过设立模型并进行实证检验后得出结论:我国存在汇率传导的不完全性,人民币升值是通货膨胀的原因之一,我国的通货膨胀率的变动不能完全由汇率变动来解释。 关键词:通货膨胀;汇率传导机制 一、人民币汇率与我国通货膨胀现状 随着我国经济的迅速发展,汇率体制也处于不断的改革和完善中。自1994年人民币官方汇率与市场调剂汇率并轨以来,名义汇率保持基本稳定,人民币实际汇率的变化很大程度通过物价调整来表现。WTO过渡期后,汇率对国内物价的影响日益增加。2005年7月21日我国改为盯住一揽子货币有管理的浮动汇率制度,形成更富弹性的人民币汇率机制以来,人民币汇率变动趋于增强。2008年至今人民币兑美元汇率升值幅度高达6.13%,并进一步扩大人民币对美元汇率波动区间。在如此短的时间内人民币汇率加速升值加之其波动幅度的扩大,使得我们不得不考虑汇率变动对国内通货膨胀的传导程度和速度以及人民币升值对通货膨胀产生的影响。 全球范围内,美元加速贬值的趋势仍然没有根本性的改变,以美元标价的国际原油等大宗国际商品的价格节节攀升,加之我国的食品价格上涨带来的双重供给冲击,使得近期我国潜在通货膨胀的压力加大,并仍会维持在高位水平。2008年1-5月的CPI同比上涨百分比均保持在7%以上,而国际市场初级产品价格水平继续攀升(见表1)。通货膨胀往往是经济不均衡的综合表现。由于我国近年出现的贸易顺差不断扩大、固定资产投资过热、外汇储备激增、货币供应量偏多等现象,都导致了市场的不均衡。汇率是一国货币的对外价值的表现,而通货膨胀是一国货币对内的价值表现。我国当前正经历着人民币对外升值和对内贬值的不均衡。调整不均衡的渠道主要有2个:一是通过国内价格水平的调整,包括生产要素和资产价格的上涨;二是通过对外价格的调整,即汇率的调整,人民币升值。随着我国通货膨胀水平和资产价格的提高,国内价格已得到较充分的调整。随着汇率形成机制和利率市场化程度的逐步完善,汇率作为货币政策的重要工具之一对市场不均衡以及国内通胀水平的调整效应也会不断增强。 表12007年11月份至2008年5月份 消费物价指数 数据来源:中国经济信息网 二、汇率传导机制 (一)汇率传导机制的定义 汇率的波动性要高于宏观经济冲击以及其他内生的宏观经济变量,并且汇率的变化会逐渐传递到国内物价水平上。汇率传递最初是指进口国与出口国之间汇率变化1%时,引起本国货币表示的进口价格产生多大的变化(Goldberg Knetter,1997)。通常,汇率传导机制(Exchange rate pass-through)是指名义汇率变动对一国贸易品的进出口价格和国内物价水平的影响程度。汇率的贬值与升值可以通过直接和间接的渠道影响国内价格。直接渠道:汇率变化通过影响进口最终消费品和中间品的价格影响国内价格;间接渠道:汇率变动影响净出口,进而影响总需求,形成价格上升或下降的压力。汇率传递效应的程度和时滞还依赖于许多因素,包括通货膨胀环境、市场结构、定价策略、贸易与非贸易品的构成比例以及价格指数中进口商品的相对份额等。 (二)汇率变动对通货膨胀的传导机制 汇率对通货膨胀的传导机制主要体现在对进、出口商品价格和货币币值2个方向上。首先,从进口商品价格看,本币汇率上升,以本币计价的进口商品价格下降,如果进口品需求弹性较小,且占GDP比重较大或近似的替代品较少,进口价格下降带动国内总体消费物价水平下降,有利于抑制输入型通胀。从出口商品价格看,本币汇率上升,以外币计价的出口商品价格上升,国外对我国出口品的需求弹性较大,本国出口商品价格竞争力下降,出口会减少,外贸企业产能过剩导致商品供过于求,部分商品只能通过国内市场消化。一般物价水平持续下跌,造成通货紧缩。其次,从货币币值上看,本币汇率上升,以外币计价的出口商品价格上升,本国出口商品价格竞争力下降,出口减少,而以本币计价的进口品价格下降,进口增加。外贸顺差=出口总额-进口总额,外贸顺差减小,从而减少基础货币投放,如果之前流动性过剩,本币升值有利于减轻这种状况,缓解通胀压力。本币汇率下降时情况相反。本文主要从汇率传导的程度和速度上研究传导机制。 关于人民币汇率波动对我国物价的影响,已经存在比较丰富的研究。尤其是我国现在实行有管理的浮动汇率制。Mussa(1986)研究了浮动汇率制对汇率传导过程的影响,其结论表明浮动汇率制会系统地造成汇率在短期内偏离购买力平价的程度扩大和频率增加,并且持续的汇率波动会导致汇率传递的时滞变长。Phylaktis(2001)研究中国汇率时发现,国内货币供应量增加造成物价上涨