玉米套期保值基本机理研究-徽商期货.PDF

勤勉创新和协诚信 徽商研究 实战第一 ei 徽商期货研究所产品 《徽商月报》 玉米套期保值基本机理研究 宋向阳 伍正兴 摘要： 本文以企业参与套期保值的必要性为切入口，从套期保值的基本原理、有效性分析和策略选择等几个方面较为系 统地探析了玉米套期保值基本机理。 一、引言 我国的耕地面积总体来说是有限的，不远的将来，我国玉米很可能开始进入供不应求的阶段。从长远来看，玉米 消费稳定增长，而播种面积相对有限，大量进口将是趋势，进口将使玉米的国内和国际价格同步，在美国主导国际玉 米定价权的情况下，这或许意味着中国玉米与国际接轨的时代即将到来。就世界范围来看，美国量化宽松政策以及欧 债危机演变等不确定性很大，包括玉米在内的商品价格将随着这些不确定性而剧烈波动。从产业角度来看，玉米工业 需求量大，产业链条长，参与企业多，受价格波动影响较大，企业将面临巨大的价格风险。因此利用期货市场套期保 值功能规避这种风险，是相关企业的必要选择。 期货市场是现代市场经济体系的重要组成部分，通过与现货市场的配合，它可以实现对市场上的稀缺资源进行有 效配置的重要作用，而套期保值是联系现货市场和期货市场的桥梁和纽带，套期保值的资格主体是玉米商品的生产商、 加工商、贸易商或最终消费者，或者是己经持有或即将持有玉米现货商品的生产企业。企业只有从事现货商品相关的 生产经营活动，才有可能需要进行套期保值交易。因此，套期保值是以玉米现货商品为基础，同时跨越期货和现货两 个市场，利用两个市场的同种商品价格的趋同性和关联性进行反向操作。最终，套期保值交易作为期货市场与现货市 场的联系纽带，成为企业日常生产经营计划的一部分。尽管企业利用期货市场套期保值功能规避价格风险从理论上讲 是简单的，但在实际操作过程中却有较强的技术性，这也是现有众多企业参与玉米套期保值比例较低的一个原因。因 此，从这一现状角度，系统研究套期保值机理是必要的，这对进一步开展促进期货市场功能发挥工作具有重要的现实 意义。 二、套期保值的基本原理 企业在生产和经营过程中，不可避免地会遇到各种各样的风险，如信用风险、经营管理风险、价格风险、政策风 险等，对于经营成熟的企业来说，其主要面临的风险是价格波动风险。在市场经济条件下，商品供给和需求在总量、 结构、时间、空间上的矛盾是经常的、普遍的，价格的波动会给商品生产者或商品需求者带来损失。因此，企业总是 想方设法地转移、回避和分散风险，以减少经营中的不确定因素，稳定企业的预期收益。 期货市场是既是一种高风险市场也是一种风险转移市场，从期货交易的发展历程来看，从商品的远期交易到期货 交易和期权交易，实际上就是企业寻求回避风险方式的历史。期货市场回避价格风险的功能是指企业通过在期货市场 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析， 按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。 勤勉创新和协诚信 徽商研究 实战第一 上进行套期保值业务，有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。套期保值交易是指在期货交易市场上买 进或卖出与现货市场数量相当、但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补 偿因现货市场价格不利变动所带来的损失。也就是说，套期保值是以回避现货风险为目的的期货交易行为。理论上讲， 套期保值能够有效地回避价格风险。现实中，企业的套期保值效果与企业的具体操作方式有很大的关系。企业套期保 值交易一般具有以下几个方面特点：一是套期保值的本质是企业将不愿承担的价格风险从具体业