货币银行学信用和利率研究.ppt

1.含义：教材P42页 （即：由于距到期日的时间不一样，具有相同风险、流动性和税收特征的债券可能会有不同的利率。） 2.通常用收益率曲线来描述利率的期限结构 收益率曲线：由期限不同，但风险、流动性和税收特征都相同的债券的收益率连接成的一条曲线。（如教材P42页图2.1a） （一）利率的期限结构 3.利率的期限结构理论： 主要用来解释为什么不同期限的金融资产有着不同的利率这一问题，同时还要分析收益率曲线的一些特征。 主要理论有： 预期理论、市场分割理论和流动性偏好理论 选讲其中的“预期理论”并简介其他理论 （1）假设：不同期限的债券是完全替代品，人们并不偏好某种期限的债券，如果某种债券的预期收益率低于期限不同的另一债券时，人们将不再持有该债券。由此，所有不同期限的债券其预期收益率必须相等。 （2）观点：长期债券利率等于长期债券到期之前人们预期的短期利率的平均值；不同期限债券利率不同的原因在于人们对未来短期利率不同的预期值。 4.预期理论 具体推导及结论（见教材P43页）。 预期理论能够很好地解释为什么不同期限的金融资产有着不同的利率，同时也能很好地解释收益率曲线有可能向上倾斜或向下倾斜的特征。但是该理论却不能解释现实中收益率曲线一般都是向上倾斜的特征。 （3）推导 建立在不同期限的债券完全不是替代品假设基础上的市场分割理论，能够很好地解释现实中收益率曲线一般都是向上倾斜的特征，但是该理论却不能解释为什么不同期限的利率有着相同的波动这一现象，同时也不能解释收益率曲线有可能向上倾斜或向下倾斜的特征。 显然，以上两种理论都能解释对方无法解释的经验事实，一个合乎逻辑的方法就是将两者结合起来，从而导致了流动性偏好理论的出现。 5.其他理论简介 建立在不同期限的债券是相互替代品但不是完全替代品假设基础上的流动性偏好理论，综合了前两种理论的特点，认为长期利率等于流动性溢价与债券到期日之前短期利率预期平均值之和，既能够很好地解释为什么不同期限的金融资产有着不同的利率以及收益率曲线有可能向上倾斜或向下倾斜的特征，同时也能很好地解释现实中的收益率曲线一般都是向上倾斜的特征，是关于利率期限结构理论中最被广泛接受的理论。 1.含义：教材P45页 2.利率风险结构的主要影响因素： （1）税收及费用； （2）违约风险 a.含义：指债券发行人违约的可能，即无力支付利息或债券到期时无法偿还本金所导致的风险。 （二）利率的风险结构 b.无违约风险债券：不存在违约风险的债券。（如国债） c.风险溢价：具有违约风险债券的利率和无违约风险债券利率之间的差距。即人们因为持有某种风险债券必须获得的额外补偿。 具有违约风险的债券总是有正的风险溢价，且违约风险越高，风险溢价越大。 （3）流动性风险 a.流动性的含义：参见教材P17页。 b.在收益和其他因素不变的情况下，资产流动性越强，它的受欢迎程度也就越高。 c.流动性溢价:投资者对流动性较差的证券所要求的一种补偿。 流动性越差，流动性溢价越大，利率越高。 利率决定理论主要有： 1.马克思的利率决定论（补充） 2.西方经济学关于利率决定的分析 （1）古典学派的储蓄投资理论 （2）凯恩斯学派的流动性偏好理论 （3）新古典学派的可贷资金理论 （4）利率决定的宏观模型——IS-LM模型 五、利率决定的理论分析 马克思的利率决定论是以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起点的，认为利息是货币资本家从职能资本家那里分割来的一部分剩余价值。 剩余价值表现为利润，因此，利息量的多少取决于利润总额，利润本身就成为利息的最高界限，而利息率则取决于平均利润率。又因为利息不可以为零。因此，利息率的变化范围在零与平均利润率之间。当然，并不排除利息率超出平均利润率或事实成为负数的特殊情况。 1.马克思的利率决定理论 古典学派的利率理论认为均衡利率水平是商 品市场供求均衡（即I=S）时的利率水平。 它只考虑到了商品市场的均衡，而忽视了货 币因素的影响。 （1）古典学派的储蓄投资理论 2.西方经济学关于利率决定的分析 古典学派的储蓄投资理论 由于储蓄和投资都是由实物层面上的因素决定的，因此古典学派认为，利息所得完全是由技术水平、劳动供给、资本和自然资源等真实因素决定的，而不受货币因素的影响，货币就像覆盖在实物经济上的一层面纱，与利率的决定全然无关。因此，古典学派的储蓄投资理论也被称为“真实的利率理论”。 （教材P47-48页） 凯恩斯学派的流动性偏好理论认为均衡利率水平是货币市场供求均衡（即M=L）时的利率水平。它只考虑到了货币市场的均衡，而忽视了储蓄、投资等实际因素的影响。 （2）凯恩斯学派的流动性偏好理论 凯恩斯学