中级财务管理教案——第八章 综合资金成本和资本结构.docVIP

综合资金成本和资本结构　　考情分析　　本章为重点章，主要介绍综合资金成本的计算、杠杆原理和资本结构的确定。　　　　　　　　　　　最近三年本章考试题型、分值分布 年 份 单选题 多选题 判断题 计算分析题 综合题 合 计 2007年 2题2分 1题2分 1题1分 　 0.3题3分 4.3题8分 2006年 1题1分 — — — 1题15分 2题16分 2005年 3题3分 — 2题2分 — — 5题5分 　　[基本要求］　　（一）掌握加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法　　（二）掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法　　（三）掌握资本结构理论　　（四）掌握最优资本结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法　　（五）熟悉成本按习性分类的方法　　（六）熟悉资本结构的调整方法　　（七）熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系　　（八）熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系　　 第一节　综合资金成本 　　综合资金成本，是指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。综合资金成本包括已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。　　一、加权平均资金成本　　1.含义与公式　　加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。　　综合资金成本是由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素所决定的。加权平均资金成本计算公式为：　　加权平均资金成本＝∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）　　【例题】筹资总额1000万元 ，其中发行普通股500万元，资金成本为15%；发行债券300万元，资金成本为8%；银行借款200万元，资金成本为7%。要求：计算加权平均资本成本。 　　[答疑编　　【解答】　　（1）计算各种资金所占的比重：　　普通股占资金总额的比重＝500/1000×100%＝50%　　债券占资金总额的比重＝300/1000×100%＝30%　　银行借款占资金总额的比重＝200/1000×100%＝20%　　（2）计算加权平均资金成本：　　加权平均资金成本＝15%×50%＋8%×30%＋7%×20%＝11.3%　　2.权数的确定　　各种资金价值的确定基础主要有三种选择：即账面价值、市场价值和目标价值。 权数的确定方法 评价 账面价值权数 优点 易于从资产负债表中取得这些资料，容易计算。 缺点 反映过去，资金账面价值可能不符合市场价值，如果资金的市场价值与账面价值差别很大，计算结果会与资本市场现行实际筹资成本存在较大的差距，从而不利于加权平均资金成本的测算和筹资管理决策。 市场价值权数 优点 能反映企业目前的实际情况 缺点 证券市场价格变动频繁 　　目标价值权数 优点 能反映企业期望的资本结构，而不是像按账面价值和市场价值确定的权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以，按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹资新资金。 缺点 企业很难客观合理地确定证券的目标价值，有时这种计算方法不易推广。 　　【提示】在实务中，通常以账面价值权数计算加权平均资金成本。　　【例】在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（　）。（2007年考题）　　A.市场价值权数　　B.目标价值权数　　C.账面价值权数　　D.边际价值权数　　[答疑编　　【答案】D　　【解析】在确定各种资金在总资金中所占的比重时，各种资金价值的确定基础包括三种：账面价值、市场价值和目标价值。　　【例】某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。　　[答疑编　　解答：债券比重＝1000÷4000＝0.25　　普通股比重＝3000÷4000＝0.75　　　　　　加权平均资金成本＝0.25×3.42%＋0.75×17.5%＝13.98% 　　【例】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：　　（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；　　（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；　　（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5